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    毛利率穩(wěn)定提升，期間費(fèi)用率相對(duì)平穩(wěn)
    報(bào)告期內(nèi)公司毛利率同比提升提升80bps 至18.8%，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別下降2bps 至3.22%和上漲12bps 至8.03%，期間費(fèi)用率基本穩(wěn)定。其中公司的人工工資仍持續(xù)上漲，唯促銷及宣傳費(fèi)用的節(jié)省維持銷售費(fèi)用率的平穩(wěn)。因借款增加，報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.85%，同比增29bps。
    全年預(yù)計(jì)新增自有門(mén)店8 家，預(yù)計(jì)4 季度仍存利潤(rùn)壓力
    公司1-9 月共計(jì)新增購(gòu)物中心（百貨）3 家（13.38 萬(wàn)平米），新增超市2 家（1.6 萬(wàn)平米），均為自有物業(yè)，其中3 季度新增烏蘭浩特、永吉縣歐亞購(gòu)物廣場(chǎng)2 家購(gòu)物中心和北山超市。4 季度來(lái)看，公司擬新增江源購(gòu)物中心自有物業(yè)6 萬(wàn)平米，2 家連鎖超市自有物業(yè)2.2 萬(wàn)平米，預(yù)計(jì)開(kāi)業(yè)時(shí)間為12月。隨著下半年密集開(kāi)店，我們預(yù)計(jì)公司利潤(rùn)端于15 年4 季度及16 年仍將承受一定壓力。
    15-17 年業(yè)績(jī)分別為2.06 元/股、2.34 元/股、2.69 元/股因公司自有門(mén)店擴(kuò)張加速，我們下調(diào)公司15-17 年EPS 至2.06 元、2.34元和2.69 元，公司估值水平較低，且自有物業(yè)的安全邊際充足故維持38元的目標(biāo)價(jià)和買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    終端零售低迷，新店培育低于預(yù)期；