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    觀點：
    1.公司上半年業(yè)績高速增長，主要受中肽生化并表影響
    營業(yè)利潤，利潤總額與凈利潤分別為1.37 億，1.54 億和1.20 億，較同期增長36.39%,41.49%和42.68%。
    凈利潤主要受中肽生化并表影響（貢獻(xiàn)4226.48 萬）。公司公告預(yù)計1-9 月歸母凈利潤為1.70 億至2.10 億，變動幅度30%-60%，業(yè)績增速有望繼續(xù)維持。
    三大業(yè)務(wù)拆分來看：
    醫(yī)藥流通營業(yè)收入14.85 億(+24.97%)，毛利率為10.79%，凈利潤約5800 萬，凈利率同比提高0.28 個百分點。其中，科開營業(yè)收入7.10 億，同比增加16.94%，凈利潤2349.92 萬。
    醫(yī)療服務(wù)收入3.78 億(+90.24%)，剔除白云醫(yī)院、道真醫(yī)院并表因素后，收入增長約20%，毛利率為14.25%(同比減少8.05 個百分點)，毛利率增速下降主要由于腫瘤醫(yī)院二期開業(yè)，人員成本的增加。預(yù)計醫(yī)院步入正軌后盈利能力有所改善，為公司帶來穩(wěn)定業(yè)績。
    醫(yī)藥制造業(yè)收入3.98 億(+37.45%)，毛利率為63.89%(同比增加2.89 個百分點)，除去中肽生化并表因素，公司原醫(yī)藥制造營業(yè)收入3.19 億，增速10.23%，同比增加4.86 個百分點。
    財務(wù)指標(biāo)方面：
    2016 上半年公司銷售費率、管理費用率以及財務(wù)費用率分別為6.39%,5.77%和1.99%。同比下降1.38、下降1.41、下降0.70 個百分點。其中，管理費用為1.38 億元，同比增長85.18%，主要由于白云醫(yī)院與中肽生化納入合并范圍，腫瘤醫(yī)院二院開業(yè)人員成本的增加。
    2.管理層更替，安懷略掌舵利于公司醫(yī)療服務(wù)方向長遠(yuǎn)發(fā)展
    公司2016 年8 月6 日發(fā)布公告，公司原董事長張觀福先生辭去公司董事、董事長等職務(wù)，將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)，原公司總經(jīng)理安懷略先生任公司第六屆董事會董事長。7 月，張觀福先生減持股票，目前持股比例21.05%，第二大股東安懷略先生通過本人及金域投資合計持股比例13.24%。安懷略先生曾就職于貴州醫(yī)科大學(xué)附屬醫(yī)院，為貴州科開醫(yī)藥有限公司董事長、總經(jīng)理。安先生擁有專業(yè)的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)背景與豐富的管理經(jīng)驗，掌舵利于未來公司的良性發(fā)展。
    3.線下線上同時布局，打造全省醫(yī)療服務(wù)龍頭
    公司正在搭建基于核心醫(yī)院的分級診療網(wǎng)絡(luò)。貴州省腫瘤醫(yī)院為貴州省內(nèi)唯一的三甲腫瘤?？漆t(yī)院，2015 年營業(yè)收入5.96 億，凈利潤3218.33 萬。2016 年上半年營業(yè)收入為3.33 億（+19.56%），凈利潤為1534.82 萬。白云醫(yī)院與烏當(dāng)醫(yī)院兩家三級醫(yī)院緊密依托貴醫(yī)附院的醫(yī)生資源，發(fā)揮龍頭作用。同時，另有6 家二級醫(yī)院（其中1 家正在籌建），1 家精神?？漆t(yī)院正在籌建。目前約4000 張床位，腫瘤醫(yī)院、白云醫(yī)院等仍有擴(kuò)建計劃。一方面，信邦旗下醫(yī)院已經(jīng)在貴州省內(nèi)建立良好的品牌口碑，同時擁有自己的專家隊伍；另一方面，目前貴州省內(nèi)尤其是地、縣級地區(qū)對于優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源相對匱乏，預(yù)計未來信邦制藥在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域前景廣闊。
    線上互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療布局方面，繼2015 年在貴陽地區(qū)建立“貴醫(yī)云”平臺后，8 月16 日公司宣布，將攜手貴州辰春藥業(yè)連鎖有限公司，在畢節(jié)地區(qū)開設(shè)鄉(xiāng)村藥店（藥柜），信邦制藥提供“貴醫(yī)云”遠(yuǎn)程醫(yī)學(xué)、藥學(xué)平臺軟件服務(wù)。同時，公司還將在遵義地區(qū)有打造“遵醫(yī)云醫(yī)院”，建立網(wǎng)絡(luò)門診室，同時實現(xiàn)線上掛號、交費、取報告等功能應(yīng)用。目前，公司互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療布局已下三城。線上線下配合，打造全省醫(yī)療服務(wù)龍頭。
    結(jié)論：
    公司為貴州地區(qū)醫(yī)療服務(wù)龍頭企業(yè)，線下醫(yī)院分級診療式覆蓋全省，線上互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺大力發(fā)展，管理層更替，安懷略先生掌舵利于公司在醫(yī)療服務(wù)方向上的長遠(yuǎn)發(fā)展。我們預(yù)計2016-2018 年歸母凈利潤分別為3.27 億元、4.25 億元、5.58 億元，EPS 分別為0.19 元、0.25 元、0.32 元，對應(yīng)PE 分別為57X、44X、33X。首次覆蓋，給予“推薦”評級。