>> 招商證券-＊ST橡塑（600346）業(yè)績穩(wěn)步增長，民用長絲特點鮮明-160822
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
柴沁虎 |
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康輝石化最壞時點也已過去。公司摘帽和FDY 盈利超預(yù)期是未來主要看點。
恒力滌綸民用絲以FDY 為主，競爭力突出。民用絲細分品種中，POY 產(chǎn)能擴張最快，F(xiàn)DY 節(jié)奏最慢，加之產(chǎn)品適銷對路，故盈利水平優(yōu)于其他類型長絲。
公司依靠科技含量，形成差異化優(yōu)勢，20D-100D 細旦產(chǎn)品比例同類最高，50D以下產(chǎn)品占25%，且7D 為獨家生產(chǎn)，溢價能力突出。上半年盈利轉(zhuǎn)好得益于油價上漲帶動庫存收益增加，但溢價能力才是核心競爭力。
防汛形勢拉動土工材料需求。今年南方防汛形勢異常嚴(yán)峻，災(zāi)區(qū)帳篷、雨衣、土工材料等物資需求量勝于往年，拉動工業(yè)絲土工布需求。雖然公司的工業(yè)絲盈利水平略遜色于同行，但是也應(yīng)該看到公司與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相類似的企業(yè)相比，規(guī)模效應(yīng)最為突出；與規(guī)模大于公司的企業(yè)相比，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最為優(yōu)化。
熱電業(yè)務(wù)盈利非常穩(wěn)定。熱電業(yè)務(wù)布局在長三角腹地的盛澤鎮(zhèn)，先發(fā)優(yōu)勢明顯，一則長三角禁煤政策排除了新進入者威脅；二則盛澤地區(qū)紡織、化纖、印染行業(yè)發(fā)達，熱、電需求旺盛。雖成長性不足，但業(yè)績貢獻極其穩(wěn)定。
康輝石化業(yè)務(wù)雖有壓力，但不必悲觀?？递x石化75%股權(quán)收購事項正在進行中。BOPET 的盈利壓力與市場策略有關(guān)，待高端產(chǎn)品逐步放量，扭虧為盈可以期待。PBT 則通過與國際大廠的合作，突破下游高端領(lǐng)域的應(yīng)用瓶頸，雖議價能力相對有限，但是利用成熟渠道，維持良好的現(xiàn)金流不成問題。
關(guān)聯(lián)資產(chǎn)注入進展可能慢于預(yù)期。上下游一體化是PTA 產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最具競爭力的業(yè)務(wù)模式，公司已明確承諾待PTA 業(yè)務(wù)盈利轉(zhuǎn)正后擇機注入。但當(dāng)前PTA行業(yè)環(huán)境存在反復(fù)的可能，未來1-2 年伴隨行業(yè)的或是痛苦的出清進程。
電子商務(wù)和物聯(lián)網(wǎng)布局逐步落地，智能營銷是終極目標(biāo)。集團是全球最大織造企業(yè)，物料運輸需求龐大，下游客戶群體分散，信息、金融領(lǐng)域的需求大，痛點多，亟待整合。公司布局千里眼物流科技和紡團網(wǎng)電子商務(wù)平臺只是第一步，構(gòu)建集物流、金融、信息為一身，上下游深度融合、線上線下緊密結(jié)合的智能營銷體系也是未來公司的看點之一。
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