>> 海通證券-東吳證券(601555)公司半年報：順利完成第二次定增，加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型-160821
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫婷，何婷 |
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公司互聯(lián)網(wǎng)金融的建設(shè)初具規(guī)模，助力公司多元業(yè)務(wù)的展開。目標(biāo)價16.52 元，維持“買入”評級。
【事件】東吳證券2016 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入18.29 億元，同比下降54%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 6.14 億元， 同比下降 66%；對應(yīng)EPS 0.21元。截至2016 年6 月30 日，公司總資產(chǎn)799.48 億元，同比下降22%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為190.37 億元，同比上升24%，對應(yīng)BVPS 6.42 元。
經(jīng)紀(jì)及財富管理業(yè)務(wù)加速創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，探索差異化業(yè)務(wù)模式。公司在穩(wěn)住現(xiàn)有業(yè)務(wù)優(yōu)勢基礎(chǔ)上，積極推進網(wǎng)絡(luò)金融，同時發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)。上半年，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入6.52 億元，同比下降56%，占比35.6%。公司股基交易市場份額為1.23%，同比上升13bps；傭金率0.034%，相比于去年同期有所下滑，低于行業(yè)平均的0.042%。截至6 月末公司兩融余額79.99 億元，同比降53%，市場份額0.9%。股票質(zhì)押出現(xiàn)小幅下降，期末余額634.24 億元，同比下降1.7%。
投行業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，質(zhì)與量均有較大提升。以“資本+中介”的全新模式，在上市公司再融資、債券融資、并購重組、新三板推薦業(yè)務(wù)等方面進步明顯。上半年投行收入5.16 億元，同比上升90%，投行收入占比28.2%。增發(fā)募集資金74億元，同比上升33%，通過配股募集資金17.4 億元。債券承銷275.82 億元，同比上升282%，主要受益于公司債、企業(yè)債和資產(chǎn)支持債券規(guī)模較大增長。其中，公司債承銷169.2 億元，同比上升910%；企業(yè)債承銷58.3 億元，同比上升316%；資產(chǎn)支持債券48.32 億元，同比上升393%。
資管業(yè)務(wù)規(guī)模再創(chuàng)新高，創(chuàng)新業(yè)務(wù)和特色業(yè)務(wù)推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)良好，受托管理資產(chǎn)規(guī)模再創(chuàng)新高，主動投資管理能力顯著提升。上半年資管收入1.27 億元，同比上升11%，收入占比7%。截至6 月末，公司受托資金3034 億元，同比上升42%，受托資金管理規(guī)模的顯著增長主要受益于定向、專向資產(chǎn)管理計劃的規(guī)模擴張。其中，定向資產(chǎn)管理計劃受托資金2353.61 億元，同比上升38%，專項資產(chǎn)管理計劃受托資金622 億元，同比上升79%。
【投資建議】預(yù)計公司2016/17 年EPS 為0.53 元、0.66 元。使用分部估值法得出目標(biāo)價16.52 元，對應(yīng)2016E P/E 31x，2016E P/B 3.1x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場低迷導(dǎo)致業(yè)績和估值雙重下滑。
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