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    公司上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自于設(shè)備銷量，趨勢(shì)預(yù)計(jì)會(huì)延續(xù)到下半年。公司上半年銷售立式爐突破10 臺(tái)，清洗機(jī)銷售一臺(tái)，收入實(shí)現(xiàn)2.75 億元，同比增長(zhǎng)173%。
    LPCVD 已進(jìn)入生產(chǎn)驗(yàn)證后期階段，下半年有望實(shí)現(xiàn)銷售?？紤]到公司生產(chǎn)的設(shè)備屬于晶圓制造技術(shù)壁壘較低的環(huán)節(jié)，相較于光刻機(jī)、刻蝕機(jī)等被國(guó)外巨頭絕對(duì)控制的設(shè)備領(lǐng)域，仍可以打入晶圓廠產(chǎn)業(yè)鏈。因此公司可以分享到本輪“建廠潮”蛋糕，看好設(shè)備全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    設(shè)備占比持續(xù)提升，毛利率提升空間大。公司半導(dǎo)體設(shè)備營(yíng)收占比上半年突破50%，同比提升23.68 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)設(shè)備占比下半年進(jìn)一步提升。公司2016上半年設(shè)備毛利率34.51%，相較于國(guó)外設(shè)備大廠動(dòng)輒40%的毛利率水平仍有較大的上升空間。隨著產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步整合帶來(lái)的技術(shù)進(jìn)步與客戶資源，公司盈利能力有望顯著改善。
    公司在行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈整合趨勢(shì)中有望受益。公司此前收購(gòu)北方微電子主營(yíng)薄膜淀積與刻蝕設(shè)備，相較于公司原有主業(yè)技術(shù)壁壘更高，北方微電子薄膜淀積設(shè)備已進(jìn)入華力，12 英寸14 納米FinFET 等離子刻蝕機(jī)進(jìn)入ICRD 都說(shuō)明了北方微科研實(shí)力國(guó)內(nèi)翹楚，相信借助七星電子資本平臺(tái)，雙方將會(huì)實(shí)現(xiàn)有效的產(chǎn)業(yè)整合。我們?cè)啻沃厣?，現(xiàn)階段我國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備發(fā)展必須依賴產(chǎn)業(yè)整合，而七星電子是目前唯一“純正”半導(dǎo)體設(shè)備資本平臺(tái)，有望受益行業(yè)整合趨勢(shì)。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮增發(fā)股本（1.06 億股）以及北方微并表影響，我們預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018 年凈利潤(rùn)分別為1.15/1.61/2.28 億元，分別同比增長(zhǎng)198.46%/39.84%/41.22%， 對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.33/0.46/0.65 元（16/17 年EPS考慮定增后總股本 4.59 億股），考慮到可比公司2016 年P(guān)E 139.90 倍，公司作為國(guó)內(nèi)唯一的半導(dǎo)體設(shè)備上市公司，理應(yīng)享有高估值，給予公司16 年140 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)46.2 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：短期大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；公司轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。