>> 方正證券-當(dāng)代明誠（600136）業(yè)績符合預(yù)期，體育業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，下半年進(jìn)入收入確認(rèn)期-160822
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊仁文 |
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強(qiáng)視傳媒營收9566.5 萬元，凈利潤2162.86萬元，毛利率38.43%；其中，華娛時(shí)代（公司控股60%）營收6261.19 萬元，凈利潤2595.22 萬元，歸屬少數(shù)股東利潤1271.66萬元。雙刃劍營收6424.53 萬元，凈利潤2630.77 萬元，毛利率64.99%。
【點(diǎn)評(píng)】
1、 影視業(yè)務(wù)基本符合預(yù)期，下半年影視進(jìn)入收入確認(rèn)期；（1）影視制作及衍生：電視劇收入3018 萬，同比減57.48%，毛利率22.99%，同比降低15.71 個(gè)百分點(diǎn)。收入下降主要因?yàn)橐淹瓿膳臄z的電視劇尚在后期制作及宣傳、發(fā)行階段，僅一部新劇《我是你的眼》在部分地面頻道播出。公司目前庫存4.74億元，比年初2.98 億元增加1.76 萬元，也反映出影視劇業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀。下半年度已拍攝完成的相關(guān)電視劇發(fā)行完成后，收入將會(huì)有顯著提升。毛利率下降主要因?yàn)椤段沂悄愕难邸钒l(fā)行工作尚未完成。公司將全力推進(jìn)《愛人同志》、《玄武》、《我是你的眼》、《愛情也包郵》、《開封府傳奇》等已完成拍攝劇目的宣發(fā)工作，加快《新龍門客?！?、《大清相國》、《金粉世家》、《相遇在普朗克溫度》等劇目的劇本修改、主創(chuàng)洽談等相關(guān)工作。電影方面，力爭年底前實(shí)現(xiàn)《給19 歲的我自己》開機(jī)，完成《人魚大叔》劇本修改及其他電影劇目立項(xiàng)籌備。其他收入來自影視劇衍生品、藝人經(jīng)紀(jì)等，目前收入占比較小。
（2）節(jié)目制作及廣告收入：節(jié)目制作收入3126.45 萬元，廣告收入3134.77 萬元，合計(jì)6261.19 萬元，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)主要來自華娛時(shí)代。
（3）影視文學(xué)版權(quán)儲(chǔ)備：已儲(chǔ)備《大清相國》等電視劇、《金粉世家》等電影、《驅(qū)魔人》等網(wǎng)劇、《大采捕》等文藝作品改編權(quán)等優(yōu)質(zhì)版權(quán)資源，貫穿IP、劇本至影視成品，帶來利潤想象空間。
（4）靈活拓展影視業(yè)務(wù)：強(qiáng)視傳媒成立了依航強(qiáng)視（持股30%），開發(fā)以電子競技為背景主題影視劇集及其版權(quán)衍生品；向得福文化公司進(jìn)行了增資（持股42%），進(jìn)一步延伸與強(qiáng)化影視劇板塊產(chǎn)業(yè)鏈。
2、體育業(yè)務(wù)密集布局，體育大年?duì)I銷媒體旅游多點(diǎn)開花：公司先后通過收購耐絲國際參股MBS（體育經(jīng)紀(jì)）、控股漢為體育（體育場(chǎng)館運(yùn)營）、組建郝海東體育（青訓(xùn)）、明誠體育（體育板塊整合平臺(tái)），參與組建武漢當(dāng)代明誠足球俱樂部管理有限公司（俱樂部投資，實(shí)施時(shí)間2016 年7 月）等，上半年公司進(jìn)入體育業(yè)務(wù)密集布局期，產(chǎn)業(yè)布局初現(xiàn)雛形。
（1）體育營銷：體育營銷運(yùn)營收入2233 萬元，毛利率74.1%。
公司多個(gè)奧運(yùn)會(huì)營銷項(xiàng)目尚在實(shí)施中，包括361 里約奧運(yùn)會(huì)贊助、希臘奧委會(huì)贊助、南非奧委會(huì)贊助項(xiàng)目，鴻星爾克克羅地亞奧委會(huì)贊助項(xiàng)目，喬丹體育烏茲別克斯坦奧委會(huì)贊助項(xiàng)目，銳澳雞尾酒里約市政府合作項(xiàng)目，因此收入未完全確認(rèn)完畢，且贊助執(zhí)行主要在奧運(yùn)期間發(fā)生，預(yù)計(jì)下半年收入將有顯著增長。此外，公司運(yùn)作巴塞羅那俱樂部球星蘇亞雷斯代言能量王飲料，目前也在實(shí)施中。公司已著手提前布局2018 年俄羅斯世界杯、平昌冬奧會(huì)、2020 年東京奧運(yùn)會(huì)體育營銷項(xiàng)目。
（2）體育媒體：體育視頻運(yùn)營收入1142 萬元，毛利率9.81%。
公司已完成協(xié)助騰訊體育完成制作歐洲杯巨星面對(duì)面節(jié)目拍攝制作。
（3）體育旅游：體育旅游運(yùn)營及其他收入3050 萬元，毛利率93.97%。公司以獲得的奧運(yùn)賽事門票、觀賽包廂、贊助商游輪積極開拓奧運(yùn)會(huì)期間體育旅游項(xiàng)目，目前還在執(zhí)行中。
（4）俱樂部管理咨詢：公司為中超重慶力帆俱樂部、西甲格拉納達(dá)提供咨詢管理服務(wù)及商務(wù)經(jīng)紀(jì)代理服務(wù)，合計(jì)收入約1000萬左右，雖然合作金額不大，但有了俱樂部業(yè)務(wù)合作的基礎(chǔ)，將為公司后續(xù)經(jīng)紀(jì)及其他業(yè)務(wù)開展提供有力條件。公司后續(xù)將適時(shí)拓展籃球領(lǐng)域的商業(yè)合作布局。
（5）體育經(jīng)紀(jì)：公司6 月完成對(duì)耐絲國際收購，間接持有46%博格股權(quán)，公司后續(xù)還將進(jìn)一步增持股份至70%，實(shí)現(xiàn)對(duì)MBS的控股。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面：①進(jìn)一步強(qiáng)化MBS 在歐洲轉(zhuǎn)市場(chǎng)上的運(yùn)作能力，實(shí)現(xiàn)球員轉(zhuǎn)會(huì)成功運(yùn)作；②力爭新簽約國內(nèi)優(yōu)秀青年足球運(yùn)動(dòng)員的同時(shí)，能將其輸送到歐洲俱樂部試訓(xùn)培養(yǎng)。
（6）其他業(yè)務(wù)：場(chǎng)館運(yùn)營方面，加快已簽約項(xiàng)目改造速度，進(jìn)一步開拓新合作場(chǎng)館資源，適時(shí)依托場(chǎng)館引入業(yè)余及商業(yè)賽事、大眾體育培訓(xùn)項(xiàng)目等。
投資建議：我們認(rèn)為，公司上半年業(yè)績基本符合預(yù)期，影視業(yè)務(wù)多部劇集進(jìn)入宣發(fā)銷售階段，預(yù)計(jì)下半年進(jìn)入收入集中確認(rèn)期；體育業(yè)務(wù)利潤完成進(jìn)度符合預(yù)期，奧運(yùn)贊助項(xiàng)目集中在三季度執(zhí)行，預(yù)計(jì)三季度為收入集中確認(rèn)期，上半年公司體育業(yè)務(wù)布局密集落地，為未來業(yè)績打下
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