>> 華創(chuàng)證券-新筑股份（002480）軌交黑馬，有軌電車的小“中車”-160822
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
大?。?/td>
| 1730KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
轉(zhuǎn)型獲成效，下半年將迎來業(yè)績拐點(diǎn)。
投資要點(diǎn)
1. 軌交業(yè)務(wù)收入高速增長，前期布局已到收獲期
公司2012 年8 月獲得長客有軌電車的技術(shù)轉(zhuǎn)讓，成為國內(nèi)第二家具備低地板有軌電車生產(chǎn)能力的企業(yè)，第一家是中國中車（當(dāng)時尚未合并還是南北車）。2015 年初，收購?qiáng)W威科技51%股權(quán)，獲得現(xiàn)代有軌電車車輛重要的子系統(tǒng)之一超級電容器的生產(chǎn)技術(shù)，進(jìn)一步完善軌交產(chǎn)業(yè)鏈。
公司已經(jīng)掌握了有軌電車線路的三大核心關(guān)鍵技術(shù)——車輛技術(shù)、軌道系統(tǒng)技術(shù)、“四電”集成控制技術(shù)，具備了提供從規(guī)劃設(shè)計(jì)到建設(shè)和運(yùn)營維護(hù)的“一體化”服務(wù)能力。
公司收入結(jié)構(gòu)不斷改善， 16 年上半年軌交收入占總營收的比例達(dá)到38%。隨著有軌電車行業(yè)的快速發(fā)展，公司軌交業(yè)務(wù)將繼續(xù)高速增長。
2. 下游需求旺盛，有軌電車將迎黃金發(fā)展期
中國交通問題改善剛性需求巨大，有軌電車作為中運(yùn)量交通運(yùn)輸最優(yōu)工具，非常適用于中小城市的主干交通、大城市郊區(qū)與衛(wèi)星城、地鐵輕軌延伸和補(bǔ)充等領(lǐng)域，有效地填補(bǔ)了地鐵、輕軌與公共汽車之間的運(yùn)力空白。
我國現(xiàn)代有軌電車在“十二五”后期增速迅猛，累計(jì)通車?yán)锍虖?012年的10 公里增長到2015 年末超過200 公里。13 年開始啟動爆發(fā)，13-15年增速分別為44%、92%。十三五期間通車與規(guī)劃里程數(shù)更是顯著上升，總計(jì)2353 公里，其中運(yùn)營里程248.2 公里，建設(shè)里程455.8 公里，規(guī)劃里程1649 公里，投資額超3500 億。
3. 國內(nèi)除中車外唯一具備低地板技術(shù)的企業(yè)，將借PPP 之力扶搖直上目前最先進(jìn)的技術(shù)是第三代100%低地板有軌電車，新筑是國內(nèi)除中車外唯一掌握100%低地板技術(shù)的公司。與新津縣簽訂現(xiàn)代有軌電車示范項(xiàng)目PPP 合作模式，打開公司成長空間。
參與R1 段建設(shè)，為后續(xù)爭取更多項(xiàng)目打下基礎(chǔ)。目前已簽的還有宜賓市首條示范線有軌電車項(xiàng)目的建設(shè)及運(yùn)營，線長約20 公里。此外將大概率進(jìn)入新津縣剩余5 條線（約60 公里，投資額約70 億）以及成都有軌電車項(xiàng)目（總規(guī)劃里程約100 公里）。公司未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?br> 4. 投資建議：
預(yù)計(jì)2016-2018 公司實(shí)現(xiàn)凈利潤0 億、2.07 億、4.02 億，對應(yīng)EPS 為0、0.32、0.62，對應(yīng)PE 為（無）、36X、18X，維持強(qiáng)烈推薦評級。
5. 風(fēng)險提示：
PPP 項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，有軌電車投資不及預(yù)期。
|
|
