>> 財富證券-清新環(huán)境（002573）：內(nèi)生與外延并重發(fā)展趨勢良好-160822
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
大小： |
360KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄒建軍 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
收入增速低于預(yù)期，毛利率提升是公司利潤增長的主要動力。公司上半年收入僅增長13.73%，低于預(yù)期。利潤增長動力主要來自毛利率提升，2016年上半年，公司綜合毛利率為38.32%，比去年同期提升3.34個百分點。同時，公司本期所得稅費用達(dá)到4115.74萬元，同比增長207.43%，主要原因是公司的"三免三減"部分項目所得稅率進(jìn)入減半期。
根據(jù)《全面實施燃煤電廠超低排放和節(jié)能改造工作方案》，2020 年前我國將全面實施燃煤電廠超低排放和節(jié)能改造，東、中部地區(qū)要提前至2017 年和2018 年達(dá)標(biāo)。公司作為國內(nèi)超低排放領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，近3年仍有望保持高速增長。。
擬收購資產(chǎn)拓展石油石化行業(yè)節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)。公司2016年5月公告擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買萬方博通100%股權(quán)、博惠通100%股權(quán)，發(fā)行股份購買資產(chǎn)的發(fā)行價格為20.14元/股，鎖定期36個月。同時，公司擬采用詢價發(fā)行方式向不超過10名符合條件的特定對象非公開發(fā)行股份募集配套資金總額不超過8.60億元，發(fā)行價格不低于20.14元/股，高于目前二級市場價格13.46%。
萬方博通主要從事石油化工行業(yè)工業(yè)爐工程建造及石油化工行業(yè)工業(yè)設(shè)計等相關(guān)業(yè)務(wù)，具有提供工程總包服務(wù)的資質(zhì)，過往的承接項目多與節(jié)能相關(guān)，如加氫改制、加氫精制、異構(gòu)化等工程均是石油煉制過程中增加燃料供能效率、提高資源利率的重要先進(jìn)工藝。博惠通則主要從事石油化工行業(yè)煙氣脫硝及節(jié)能清灰系統(tǒng)的安裝改造及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，與公司現(xiàn)有脫硫業(yè)務(wù)形成互補。萬方博通承諾2016年、2017年、2018年、2019年扣非凈利潤分別不低于3,660萬元、4,940萬元、6,670萬元、9,005萬元；博惠通承諾2016年、2017年、2018年扣非凈利潤分別不低于1,700萬元、2,200萬元、2,860萬元。目前，公司該項工作正在積極推進(jìn)中。
與中鋁合作進(jìn)入有色行業(yè)環(huán)保治理。2016年5月31日，與中國鋁業(yè)共同投資設(shè)立北京鋁能清新，設(shè)立規(guī)模為55,000萬元人民幣，其中公司使用自有資金出資33,000萬元人民幣，占出資總額的60%，中國鋁業(yè)出資22,000萬元人民幣，占出資總額的40%。2016年6 月29日，鋁能清新成功競買"中國鋁業(yè)"下屬的蘭州分公司、包頭鋁業(yè)有限公司、山東華宇合金材料有限公司、中鋁寧夏能源集團有限公司馬蓮臺電廠及六盤山電廠五家企業(yè)燃煤發(fā)電機組的脫硫脫硝、除塵等環(huán)保資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓價格為175,436.45萬元人民幣。公司預(yù)計上述項目自7月開始實現(xiàn)收益。
最新一期員工持股計劃購買完畢，購買均價17.44元/股。公司于2016年4月推出新一期員工持股計劃，設(shè)立了中金公司清新1 號集合資產(chǎn)管理計劃主要通過二級市場取得并持有清新環(huán)境的股票，資產(chǎn)管理計劃份額上限為人民幣4億元，優(yōu)先級計劃份額和次級計劃份額的目標(biāo)配比為3:1，員工出資1億元，認(rèn)購次級份額。至2016年7月18日，該資產(chǎn)管理計劃已陸續(xù)通過二級市場購買公司股票22,861,306股，購買均價17.44元/股，鎖定期12個月。目前，公司二級市場股價17.75元，處于員工持股價附近。
盈利預(yù)測與投資評級。公司的煙氣超低排放業(yè)務(wù)近3年增長前景明確，非電領(lǐng)域外延擴張加速，我們本次下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2016/2017年營業(yè)收入分別為29.48/41.27億元，凈利潤分別為7.36/9.56億元，對應(yīng)EPS 0.69/0.90元。給予公司2017年25-30倍PE，目標(biāo)價區(qū)間為22.44-26.92元。目前公司股價僅17.75元，明顯低于我們的目標(biāo)價區(qū)間，且低于定增底價，給予"推薦"評級。
風(fēng)險提示。項目推進(jìn)速度低于預(yù)期；運營項目增多，公司財務(wù)成本壓力加大。
|
|
