>> 招商證券-清新環(huán)境（002573）進(jìn)軍石化煙氣治理，全面推進(jìn)火電超凈排放改造-160527
| 上傳日期： |
2016/5/27 |
大?。?/td>
| 546KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
朱純陽，張晨，彭全剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
同時(shí)增發(fā)0.43億股，募集配套資金8.6億元，用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)、大氣治理核心裝備生產(chǎn)項(xiàng)目和補(bǔ)流，發(fā)行價(jià) 20.14 元/股。本次交易屬于《重組管理辦法》規(guī)定的上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)的情形，需要提交證監(jiān)會(huì)上市公司并購重組審核委員會(huì)審核，取得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后方可實(shí)施。 公司通過此次并購，大舉進(jìn)軍非電煙氣治理市場，尤以石化為重，在現(xiàn)有火電超低排放煙氣處置基礎(chǔ)上，再下一城，拓寬業(yè)務(wù)線。
公司于5月24日在北京召開發(fā)布會(huì)，相關(guān)各方領(lǐng)導(dǎo)共同對(duì)公司遠(yuǎn)期戰(zhàn)略規(guī)劃與近期業(yè)務(wù)協(xié)同進(jìn)行了解讀，對(duì)此我們做出評(píng)論如下。
調(diào)研時(shí)間：2016年5月24日
調(diào)研地點(diǎn)：裕龍國際酒店三層第九會(huì)議室（海淀區(qū)阜成路40號(hào)）
調(diào)研對(duì)象：萬方博通董事長、博惠通董事長、主辦券商（華泰聯(lián)合）、清新環(huán)境總裁、投資業(yè)務(wù)副總裁、董秘點(diǎn)評(píng)：
1、本次方案簡介
公司5月16日晚公告發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案，全資收購萬方博通（作價(jià)7億，49%現(xiàn)金+51%股權(quán)）與博惠通（作價(jià)1.6億，37.5%股權(quán)+62.5%現(xiàn)金）。增發(fā)0.21億股，用于支付4.2億元股份對(duì)價(jià)，發(fā)行價(jià) 20.14 元/股。同時(shí)增發(fā)0.43億股，募集配套資金8.6億元，用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)、大氣治理核心裝備生產(chǎn)項(xiàng)目和補(bǔ)流，發(fā)行價(jià) 20.14 元/股。本次發(fā)行股份鎖定期36個(gè)月，也體現(xiàn)了標(biāo)的公司原股東對(duì)本次交易的信心。
本次交易完成前后上市公司的股本結(jié)構(gòu)見表1。
萬方博通承諾業(yè)績?yōu)?016年、2017年、2018年、2019年經(jīng)審計(jì)的扣非歸母凈利潤分別不低于 3,660 萬元、4,940 萬元、6,670 萬元、9,005 萬元；收購對(duì)價(jià)7億，對(duì)應(yīng)2016年承諾業(yè)績PE估值為19.1倍，對(duì)應(yīng)2017年承諾業(yè)績PE估值為14倍，萬方博通承諾未來四年保持35%業(yè)績?cè)鲩L，體現(xiàn)了萬方博通對(duì)自身成長的信心，與業(yè)績復(fù)合增速比較來看，收購PE估值也處于合理水平。
博惠通承諾業(yè)績?yōu)?016 年、2017 年、2018 年經(jīng)審計(jì)的扣非歸母凈利潤分別不低于1,700 萬元、2,200 萬元、2,860 萬元，收購對(duì)價(jià)1.6億，對(duì)應(yīng)2016年承諾業(yè)績PE估值為9.4倍，對(duì)應(yīng)2015年承諾業(yè)績PE估值為7.3倍，對(duì)應(yīng)博惠通承諾的未來三年30%業(yè)績復(fù)合增速，收購PE估值也合理。
2、并表略微增厚業(yè)績，借收購獲取石化行業(yè)煙氣治理業(yè)務(wù)入口意義更深遠(yuǎn)
萬方博通主營業(yè)務(wù)為石油化工行業(yè)的工程總承包業(yè)務(wù)、工程設(shè)計(jì)及咨詢業(yè)務(wù)和工程監(jiān)理業(yè)務(wù)。目標(biāo)客戶主要集中在國有和民營大型集團(tuán)，該行業(yè)對(duì)資質(zhì)等級(jí)、業(yè)績記錄和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)要求較高；公司擁有包括化工石化醫(yī)藥行業(yè)工程設(shè)計(jì)甲級(jí)（含總承包）、市政行業(yè)工程設(shè)計(jì)乙級(jí)（含總承包）、建筑行業(yè)工程設(shè)計(jì)乙級(jí)（含總承包），石化化工工程咨詢甲級(jí)、市政公用工程工程咨詢乙級(jí)、建筑工程咨詢乙級(jí)，化工石油工程監(jiān)理甲級(jí)、市政公用工程監(jiān)理甲級(jí)、機(jī)電安裝工程監(jiān)理乙級(jí)、房屋建筑工程監(jiān)理乙級(jí)、電力工程工程監(jiān)理乙級(jí)，特種設(shè)備設(shè)計(jì)（壓力容器、壓力管道）許可證等在內(nèi)的各業(yè)務(wù)及專項(xiàng)領(lǐng)域的重要資質(zhì)。萬方博通在工業(yè)爐模塊化總承包方面在國內(nèi)同行業(yè)保持領(lǐng)先地位，在模塊化總承包方面擁有大量的工程業(yè)績。2014 年度、2015 年度萬方博通綜合毛利率為33.51%、34.71%，處于業(yè)內(nèi)較高水平；
博惠通主營業(yè)務(wù)為石油化工行業(yè)的煙氣脫硝和節(jié)能清灰領(lǐng)域，目前掌握的技術(shù)包括SCR 脫硝技術(shù)、SNCR脫硝技術(shù)、SNCR/SCR 混合法脫硝技術(shù)，以及節(jié)能清灰技術(shù)等。2014 年度、2015 年度博惠通綜合毛利率為36.71%、38.51%，處于業(yè)內(nèi)較高水平；公司在中石化集團(tuán)具備較高的市場占有率，客戶基礎(chǔ)較強(qiáng)，如果將中石化集團(tuán)旗下公司合并計(jì)量，則博惠通在2014 年、2015 年對(duì)中石化集團(tuán)的銷售收入為分別占2014 年銷售收入的87.78%、70.96%。
4、SPC-3D技術(shù)并不是研發(fā)終點(diǎn)，公司將秉承"不忘初心、方得始終"的創(chuàng)新基因持續(xù)研發(fā)、儲(chǔ)備新技術(shù)，打開新市場
清新環(huán)境創(chuàng)建于2001 年，是國內(nèi)唯一一家擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)技術(shù)的環(huán)保上市公司。從成立至今，公司一直堅(jiān)持自主研發(fā)，并在技術(shù)上不斷創(chuàng)新。積累了包括管束式除塵裝置和旋匯耦合高效脫硫技術(shù)、管束式除塵技術(shù)、高效節(jié)能噴淋技術(shù)及特有的單塔一體化脫硫除塵深度凈化（SPC-3D）技術(shù)等大量專利及專有技術(shù)。技術(shù)溢價(jià)帶來了公司盈利能力的高位運(yùn)行，運(yùn)營及建造毛利率都在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。憑借技術(shù)突破，保障公司2015-2017 年超凈排放EPC 業(yè)務(wù)將高速發(fā)展。
在SPC-3D 技術(shù)獲得突破后，公司的節(jié)水煙氣凈化技術(shù)也獲得了突破，推出了
|
|
