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    核心觀點(diǎn)：
    電機(jī)、連接器業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。公司2016 年上半年訂貨同比增長(zhǎng)29%，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)22.05%。公司繼電器業(yè)務(wù)和去年基本持平；連接器業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.97%；電機(jī)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)61.77%，但毛利率大幅下滑，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及部分產(chǎn)品降價(jià)所致。
    收購(gòu)江蘇奧雷，業(yè)績(jī)、產(chǎn)品雙拓展。2016 年4 月，公司收購(gòu)江蘇奧雷63.83%股權(quán)，6 月完成過(guò)戶并表。江蘇奧雷擁有光電轉(zhuǎn)換模塊的核心技術(shù)，公司投資江蘇奧雷可以?xún)?yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步拓展產(chǎn)品鏈。公司在既有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上新增光通信器件業(yè)務(wù)，上半年光通信器件業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入1138 萬(wàn)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同和技術(shù)互補(bǔ)，提高公司整體實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力。江蘇奧雷承諾2016—2018 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于900/1300/1800 萬(wàn)元。
    公司是航天科工十院上市平臺(tái)。公司控股股東航天科工第十研究院承擔(dān)了大量航天產(chǎn)品的研制批產(chǎn)任務(wù)，為我國(guó)多個(gè)衛(wèi)星、運(yùn)載火箭、武器裝備配套研制生產(chǎn)了多項(xiàng)產(chǎn)品，業(yè)務(wù)涉及電源、繼電器、電連接器、特種電機(jī)等領(lǐng)域。
    2013 年末，航天科工十院實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)務(wù)收110 億元，凈利潤(rùn)5.6 億元。航天電器作為十院旗下唯一上市公司，存在資產(chǎn)注入的廣闊空間和預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議?？紤]公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景與航天科工十院資產(chǎn)注入預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司2016-18 年EPS 為0.64/0.74/0.83 元。我們看好航天電器在未來(lái)工業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展前景，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:資產(chǎn)注入進(jìn)度低于預(yù)期；軍費(fèi)增速持續(xù)下滑；公司業(yè)務(wù)毛利率下降。