>> 中信證券-航天電器（002025）2015年年報點評-業(yè)績符合預(yù)期，看好信息化與資本運作-160412
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2016/4/12 |
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作者： |
高嵩 |
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連接器業(yè)務(wù)繼續(xù)放量，業(yè)績保持快速增長。公司主要生產(chǎn)連接器、高端電機繼電器等電子元器件，其中連接器業(yè)務(wù)一直占有較大比重并保持了較高的毛利率及利潤水平。受益于國防信息化的發(fā)展與武器裝備采購的提升，預(yù)計未來公司將繼續(xù)發(fā)揮其在連接器領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，市場占有率將穩(wěn)中有升，帶動公司收入和利潤的同步增長。
受益國防信息化，軍品市場穩(wěn)定發(fā)展。公司作為軍用連接器領(lǐng)域的主要生產(chǎn)廠商，掌握了航天級連接器核心技術(shù)，產(chǎn)品具有技術(shù)優(yōu)勢和壁壘，目前已進入載人航天工程、探月工程和北斗系統(tǒng)等領(lǐng)域，受益于國防信息化的大潮，公司訂單較為旺盛。同時，公司近年來持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷擴展產(chǎn)品鏈條。在民品方面，公司可能在交通、家電及海外通信市場等領(lǐng)域取得新的增長點。
資本運作空間大，資產(chǎn)注入預(yù)期強。公司控股股東航天科工十院前身為〇六一基地，是我國配套完整、生產(chǎn)能力較強的航天產(chǎn)品科研生產(chǎn)基地以及軍民結(jié)合型大型企業(yè)集團。目前，十院轄有18 個企業(yè)（含有一個上市公司）、9個事業(yè)單位，資產(chǎn)總額為153 億元，所屬單位涉及機械、電子、電器、化工、冶金等行業(yè)。2013 年凈資產(chǎn) 70 億元，總收入 110 億元，凈利潤 5.6 億元。
目前航天十院下屬只有航天電器一家上市公司，隨著科研院所改制政策的出臺和資產(chǎn)證券化推進，十院資產(chǎn)注入預(yù)期將會提升。而另一方面，十院堅持軍民融合的發(fā)展方向，形成裝備制造業(yè)、電子信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)三大板塊，其中事業(yè)單位編制比例較低，公司董事長同時兼任十院主任，總體而言改革的阻力小、資產(chǎn)注入預(yù)期較強。
風(fēng)險因素。軍費增速低于預(yù)期；資產(chǎn)注入進度低于預(yù)期；新產(chǎn)品開拓低于預(yù)期等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：我們維持公司的盈利預(yù)測，維持公司2016/17年EPS 預(yù)測為0.65/0.78 元，新增2018 年EPS 預(yù)測0.90 元。公司目前股價23.90 元，對應(yīng)2016/17/18 年P(guān)E 為37/31/27 倍，考慮到國防信息化發(fā)展趨勢以及大股東資產(chǎn)注入預(yù)期，維持公司“增持”評級。
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