>> 東北證券-寶通科技（300031）：業(yè)績表現(xiàn)靚麗，游戲業(yè)務(wù)將持續(xù)發(fā)力-160823
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
大?。?/td>
| 471KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉立喜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：
2016H1 業(yè)績表現(xiàn)靚麗，易幻網(wǎng)絡(luò)成為主要業(yè)績支撐。2016H1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.97 億元，同比增加192.34%，歸母凈利潤為0.77億元，同比增加95.74%，毛利率為48.92%，較年初增長15.09%，整體業(yè)績表現(xiàn)靚麗。主要原因如下：1）2016H1 公司完成了對易幻網(wǎng)絡(luò)70%股權(quán)的收購，自2016 年3 月起納入公司合并財務(wù)報表，易幻網(wǎng)絡(luò)對公司整體營收增長及利潤增厚有較大貢獻(xiàn)，2016 年1-6 月營業(yè)收入和凈利潤分別貢獻(xiàn)4.43 億元、0.83 億元，占比分別為63.64%和78.37%；2）公司輸送帶銷售傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下游業(yè)務(wù)低迷，整體業(yè)績稍有下降，實現(xiàn)營收2.00 億元，同比下降16.00%，毛利率為25.49%，同比下降7.06%，隨著子公司寶通工程的業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，下半年輸送帶業(yè)績有望改善。
資本助力，形成“移動網(wǎng)絡(luò)游戲”+“工業(yè)輸送服務(wù)”雙主業(yè)模式。公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買牛曼投資持有的易幻網(wǎng)絡(luò) 66.66%股權(quán)（ 收購?fù)瓿珊蟪钟?0%股權(quán)）， 易幻網(wǎng)絡(luò)承諾2016-2018 年凈利潤分別為 1.55 億、2.02 億、2.62 億。公司將在輸送帶業(yè)務(wù)上，進(jìn)一步拓展移動網(wǎng)絡(luò)游戲的發(fā)行、 運營業(yè)務(wù)，穩(wěn)步推進(jìn)“全球化”游戲發(fā)行與運營策略，并將重點布局具有優(yōu)勢IP 的游戲內(nèi)容研發(fā)。目前公司形成“移動網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行、運營” +“現(xiàn)代工業(yè)輸送服務(wù)”的雙主業(yè)模式，實現(xiàn)跨越式多元化發(fā)展，并強(qiáng)化公司的競爭力和盈利能力
游戲資源儲備豐富，移動游戲海外發(fā)行巨頭。1）易幻網(wǎng)絡(luò)是國內(nèi)領(lǐng)先的移動游戲海外發(fā)行、運營商，2014 年海外游戲發(fā)行市場份額為9.85%，位列第二名。此外，2015 年運營游戲達(dá)到 59 款，其中港澳臺 25 款、韓國 17 款、東南亞 35 款以及其他地區(qū) 6 款。2）公司完成收購后，易幻網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步穩(wěn)定在港澳臺、 韓國、 東南亞地區(qū)等市場的優(yōu)勢，其中港臺地區(qū)累計新增發(fā)行3 款，并穩(wěn)居App Store 和GooglePlay 暢銷榜前十；韓國地區(qū)累計新增發(fā)行2 款游戲， 其中《 天命》在韓國上線3 日就躍居Google Play 免費榜第一；東南亞及歐美地區(qū)累計新增發(fā)行23 款游戲。3）公司已經(jīng)基本建立了全球化的市場推廣渠道，儲備了充足游戲作品 。2016 下半年預(yù)計發(fā)行移動游戲30 款，其中包括知名IP 游戲《 劍俠情緣》、國內(nèi)超級明星代言的《 暗黑黎明2》等大作。
?設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基金，加速泛娛樂轉(zhuǎn)型升級。公司擬以自有資金 3.5億元與辰韜資產(chǎn)共同發(fā)起成立寶通辰韜互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資基金，基金總額不低于 4 億元，不超過 10 億元。1）一方面為實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的發(fā)展目標(biāo)，重點投資游戲、娛樂、文化等內(nèi)容制作、運營與相關(guān)先進(jìn)制造業(yè)硬件技術(shù)以及其他新興及成長性產(chǎn)業(yè)等，著重布局其中與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)領(lǐng)域。2）另一方面，穩(wěn)步推進(jìn)公司互聯(lián)產(chǎn)業(yè)并購戰(zhàn)略，尋找和培育優(yōu)秀項目，從而奠定公司外延式發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈布局的基礎(chǔ)。3）未來公司實施以“移動互聯(lián)網(wǎng)”為核心的泛娛樂發(fā)展戰(zhàn)略，深化公司轉(zhuǎn)型升級。
財務(wù)預(yù)測和投資建議：
公司完成收購并持有易幻網(wǎng)絡(luò)70%股權(quán)，易幻網(wǎng)絡(luò)作為國內(nèi)領(lǐng)先的移動游戲海外發(fā)行、運營商，進(jìn)一步拓展公司移動網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行、運營業(yè)務(wù)，此外，設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基金，加速泛娛樂轉(zhuǎn)型升級。目前公司形成“移動網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行、運營” +“現(xiàn)代工業(yè)輸送服務(wù)”的雙主業(yè)模式，實現(xiàn)跨越式多元化發(fā)展，并強(qiáng)化公司的競爭力和盈利能力。
我們預(yù)測公司2016-2018 年歸母凈利潤分別為2.36 億元、3.42 億元、4.50 億元，對應(yīng)EPS 為0.59 元、0.81 元、1.07 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE估值分別為38x、26x、20x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
收購整合、資產(chǎn)重組風(fēng)險；易幻網(wǎng)絡(luò)絕大部分收入來自海外，注意匯率波動風(fēng)險。
|
|
