>> 申萬宏源-寶通科技(300031)16中報業(yè)績高增長，易幻凈利潤和凈利潤率大幅增長驗證公司成長-160628
| 上傳日期： |
2016/6/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
施妍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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由于易幻游戲發(fā)行業(yè)務收入已占上市公司總收入60%以上，公司實質(zhì)上已經(jīng)是一家互聯(lián)網(wǎng)傳媒類企業(yè)，公司已向證監(jiān)會申請變更行業(yè)分類，未來公司將繼續(xù)深耕泛娛樂領域布局并加大在互聯(lián)網(wǎng)傳媒領域投入 。
易幻業(yè)績喜人，半年收入同比增長71%，凈利潤同比增長108%，凈利潤率預計提升達5 個百分點，持續(xù)驗證公司成長。報告期內(nèi)，易幻網(wǎng)絡預計實現(xiàn)收入63800 萬元，同比增長71%，預計實現(xiàn)凈利潤9980 萬元，同比增長108%，二季度凈利潤環(huán)比一季度增長61%，按此計算預計公司一二季度分別實現(xiàn)凈利潤3824萬元和6156 萬元。根據(jù)公司公布預計數(shù)，預計公司2016 年上半年凈利潤利潤率為15.6%，與2015 年凈利潤率相比提升5 個百分點，增幅明顯。我們認為公司收入、凈利潤和凈利潤率的提升持續(xù)驗證公司的成長性：（1）收入的高增長來自于優(yōu)質(zhì)游戲儲備的超預期和單款游戲流水的超預期，六龍超千萬美金的峰值單月流水表現(xiàn)創(chuàng)港臺單款游戲流水記錄，公司持續(xù)獲得優(yōu)質(zhì)游戲表明CP 商對公司發(fā)行能力的認可，在國內(nèi)游戲CP 商出海需求持續(xù)增長的大背景下公司持續(xù)成長可期；（2）凈利潤率大幅增長表明公司運營能力的持續(xù)提升，暨毛利率和行業(yè)龍頭起頭并進之后，公司凈利潤率也實現(xiàn)提升達到行業(yè)優(yōu)秀公司水平，表明公司在人員管理、營銷管理等方面效率提升，效率的提升將進一步提升公司在未來的競爭力和成長性。（3）未來公司在市場拓展方面還將持續(xù)成長，現(xiàn)在公司主要的發(fā)行市場還在港臺、韓國和東南亞，在歐美等游戲強國和中東等消費能力強的地方還處于市場拓展期，未來一旦打開這些市場后，公司的營收水平將進一步提升。
傳統(tǒng)業(yè)務受宏觀經(jīng)濟營銷下滑明顯，寶通工程值得持續(xù)關注。根據(jù)易幻業(yè)績公告對易幻一季度業(yè)績平滑處理，我們預計易幻并入上市公司報表利潤在5220 萬元左右，則寶通本身半年貢獻利潤在1457-2636萬元，較去年同期3928 萬元下滑明顯，下滑主要是受宏觀經(jīng)濟不景氣影響，同時2015 年由于超預期的經(jīng)營表現(xiàn)帶來的較高也使得公司傳統(tǒng)主業(yè)下滑較為明顯。預計隨著寶通工程業(yè)務的正式運營，下半年輸送帶整體業(yè)務盈利狀況環(huán)比將獲得改善，同時員工激勵到位也將激發(fā)員工更好的經(jīng)營傳統(tǒng)主業(yè)。
維持“增持”評級，易幻業(yè)務成長性得到持續(xù)驗證，以點帶面海外泛娛樂布局可期。易幻在強大發(fā)行實力下實現(xiàn)業(yè)績高增長體現(xiàn)公司真成長，未來在產(chǎn)品數(shù)量和產(chǎn)品質(zhì)量上的持續(xù)提升將保障成長可持續(xù)。公司現(xiàn)在股價倒掛大股東增持價（28.19 元/股）、員工持股價（25.71 元/股），配合配套融資價格20.41元/股，性價比高。配套融資到位為公司后續(xù)發(fā)展提供有力資金支持。我們維持16-18 年EPS 為0.59/0.70/0.85 元的盈利預測，對應PE 為40/33/27 倍！
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