>> 東興證券-華潤萬東（600055）2016年半年報點評：產(chǎn)品平臺齊發(fā)力業(yè)績高速增長，受益政策春風未來可期-160822
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
大?。?/td>
| 579KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊若木 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
觀點：
1、 核心產(chǎn)品保持高速增長，智能調(diào)節(jié)生產(chǎn)線降成本1）業(yè)務(wù)方面
公司核心產(chǎn)品銷量持續(xù)增長。DR 設(shè)備是公司最核心的產(chǎn)品，國內(nèi)銷量排名第一，并實現(xiàn)了全系列產(chǎn)品核心零部件的國產(chǎn)化，我們預(yù)計DR 銷售額增速比去年同期增長30%-35%左右；公司另一支柱型產(chǎn)品MRI國內(nèi)市場保持快速增長態(tài)勢，1.5T 超導(dǎo)核磁產(chǎn)品已上市銷售，成為公司業(yè)績又一增長點，我們預(yù)計上半年整體MRI 銷售額同比增長20%以上。
公司業(yè)績的大幅增長，主要來自產(chǎn)品毛利率的上升。上半年公司醫(yī)療器械毛利率為41.46%，比上年度末的34.06%大幅提升7.4 個百分點，超出預(yù)期。而公司毛利率大幅提升，我們分析主要有幾下幾點原因：（1）營業(yè)成本下降。上半年公司營業(yè)成本只比去年同期上升1.42%，主要由于公司完成了DR 智能生產(chǎn)線建設(shè)，利用智能調(diào)試代替?zhèn)鹘y(tǒng)人工調(diào)試，在大幅提高作業(yè)的質(zhì)量和效率的同時，精簡了人員，顯著降低了營業(yè)成本。（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。上半年，由于毛利率更高的超導(dǎo)核磁的銷售，帶動整體毛利率進一步上升。
公司繼續(xù)加大對新產(chǎn)品研發(fā)投入力度，取得顯著成效。1 月份完成定增，將所募資金中的3 億元投資高端影像設(shè)備的研發(fā)與制造，重點開發(fā)16 排螺旋CT，光纖MRI，力爭成為全球第四個掌握光纖MRI 技術(shù)的公司。目前公司新研制的16 排螺旋CT 已完成注冊受理，正積極準備上市。移動DR、移動平板C 形臂等新產(chǎn)品完成樣機制作，準備申請CFDA 注冊。隨著公司產(chǎn)品線不斷豐富，預(yù)期未來核心設(shè)備產(chǎn)品將持續(xù)放量增長，出現(xiàn)多個增長點。
2）財務(wù)方面
銷售費用率和管理費用率分別上升28.71%和31.37%，主要由于公司進行品牌升級活動和組織機構(gòu)調(diào)整；財務(wù)費用率大幅下降-153.19%，主要由于公司貸款規(guī)模下降以及利用閑置資金購買理財產(chǎn)品所得收益。
2、 順應(yīng)政策春風，服務(wù)與產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)，打造“產(chǎn)品+互聯(lián)網(wǎng)+診斷服務(wù)”新模式
近日，醫(yī)學影像中心政策落地，首次明確醫(yī)學影像中心獨立法人地位，鼓勵診斷中心連鎖化發(fā)展。華潤萬東旗下萬里云遠程影像診斷平臺將采用深度學習，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析技術(shù)，以實現(xiàn)人工智能，不光提供遠程影像專業(yè)咨詢，還提供精準醫(yī)療，遠程教育等。萬里云已在北京，鄭州，武漢建成3 個遠程醫(yī)學影像讀片中心，未來將積極探索線下醫(yī)學影像診斷中心的建設(shè)。同時，公司已將影像產(chǎn)品打造成為智能終端，以實現(xiàn)對每一臺在醫(yī)院運行設(shè)備的監(jiān)控，既能及時提供設(shè)備調(diào)試，又能對接醫(yī)院遠程智能服務(wù)。萬里云充分順應(yīng)了政策春風，走在了行業(yè)前列。
憑借華潤萬東60 多年在醫(yī)療影像診斷市場積累的廣闊資源，迅速將基層醫(yī)院接入萬里云系統(tǒng)，為萬里云平臺的擴張奠定堅實基礎(chǔ)。目前已經(jīng)與600-700 家醫(yī)院簽署合同，400 家醫(yī)院已接入萬里云平臺，每天讀片量在1000 張左右。另一方面，萬里云平臺的不斷接入基層醫(yī)院也有望帶動華潤萬東影像診斷設(shè)備銷售的不斷增長。同時，基層醫(yī)院受益于萬里云提供的遠程專家指導(dǎo)，影像診療水平得到長足進步，收入不斷增長。因此，萬里云的出現(xiàn)形成了在設(shè)備制造，診斷服務(wù)，基層醫(yī)院之間的良性循環(huán)。
上半年，阿里健康入股萬里云，兩者優(yōu)勢互補，華潤萬東擁有豐富的醫(yī)院和專家資源，而阿里健康在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)領(lǐng)域有多年經(jīng)驗，兩者的結(jié)合是工業(yè)制造和大數(shù)據(jù)的結(jié)合，是匠心精神與互聯(lián)網(wǎng)思維的結(jié)合。阿里健康的加入將助力萬里云充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等信息技術(shù)手段在分級診療中的作用，打造“產(chǎn)品+互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療服務(wù)”的盈利模式。
3、 結(jié)論
我們預(yù)計16-18 歸母凈利潤分別為7315 萬，1.13 億和1.34 億。EPS 分別為0.19，0.29，0.35 元，對應(yīng)PE 分別為100X，65X 和55X。
公司作為醫(yī)療影像設(shè)備制造的龍頭企業(yè)，憑借多年的技術(shù)積累和產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，在分級醫(yī)療，進口替代的背景下，有望持續(xù)保持較高增長勢頭。萬里云平臺在阿里加入后，借力政策的春風，繼續(xù)深耕遠程醫(yī)學診斷這一新興領(lǐng)域。隨著公司不斷加大對核心產(chǎn)品和萬里云的投入，依托產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展潮流，公司未來發(fā)展可期。首次覆蓋，予以“推薦”評級。
|
|
