>> 招商證券-登海種業(yè)（002041）老樹新芽齊發(fā)，品種優(yōu)勢顯現(xiàn)-160823
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周莎 |
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登海605去年就已推廣1000 萬畝，成為首個推廣面積突破千萬畝大關(guān)的創(chuàng)新品種，今年半年就已達到去年全年水平，預(yù)計全年推廣面積在1600-2000 萬畝之間。
處于產(chǎn)品導(dǎo)入期的登海618 開始進入成長期，預(yù)計全年推廣面積擴大至180萬畝，老品種先玉335 平穩(wěn)中有所增長。綠色通道政策下，公司新品種推出加速，更多具有爆發(fā)力的品種將不斷涌現(xiàn)。
行業(yè)集約發(fā)展，種業(yè)龍頭受益
全球種業(yè)CR10 市場集中度已從1985 年的約15%上升到現(xiàn)在的80%左右，僅孟山都、杜邦先鋒、先正達三家就占據(jù)了50%以上。近年來，我國種子行業(yè)集中度也正不斷提升，2010-2015 年，種子公司從8700 余家降低到4400家，預(yù)計到2020 年將降低到1000 余家，中小企業(yè)快速退出，新種子法對于專利的保護力度更大，而且開通了綠色通道，利于種業(yè)龍頭市占率快速提升。
政策影響有限，增長詮釋實力
2016 年，農(nóng)業(yè)部決定適當(dāng)調(diào)減非優(yōu)勢區(qū)玉米種植面積，到2020 年“鐮刀彎”地區(qū)玉米種植面積調(diào)減5000 萬畝以上，2016 年調(diào)減1000 萬畝以上。公司主要品種登海605 、登海618 、先玉335 屬夏玉米種，主要推廣地區(qū)集中于黃淮海平原，受到影響較小。在玉米種子品種集中度下降的背景下，實現(xiàn)了推廣面積迅速擴大，公司種業(yè)收入同比增加21.37%，彰顯公司實力。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計2016/17/18 年公司歸母凈利潤為5.0/6.7/9.2 億元，EPS 為0.57/0.76/1.04 元，給予17 年30-35 倍PE 得出一年內(nèi)目標(biāo)價區(qū)間為22.8-26.6 元，較現(xiàn)價具有37%-60%的上漲空間，并給予“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：自然災(zāi)害影響制種，行業(yè)高庫存影響銷售進度。
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