>> 海通證券-中科三環(huán)(000970)：永磁龍頭業(yè)績穩(wěn)增,放眼新能源汽車產(chǎn)業(yè)-160822
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅，劉博，田源 |
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今年以來宏觀經(jīng)濟形勢未見明顯好轉(zhuǎn)，稀土原材料價格在小范圍內(nèi)上下波動，對公司影響不大，公司產(chǎn)品價格基本保持平穩(wěn)。釹鐵硼消費保持平穩(wěn)態(tài)勢，公司主業(yè)扎實，利潤穩(wěn)增。公司主營收入同比下降3.6%，稀土材料成本對公司成本影響較大，目前原材料成本占公司營業(yè)成本的60%左右，對成本的控制使公司主營磁材產(chǎn)品綜合毛利率由去年同期22.15%上升到25.50%。目前公司原材料存貨量為2-3 個月。
定位汽車電機等高端應(yīng)用領(lǐng)域。公司現(xiàn)有釹鐵硼對應(yīng)下游的主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以汽車電機（含新能源汽車驅(qū)動電機）占比最大，占55%左右，節(jié)能電機約占5-10%，VCM 約占10-15%、風(fēng)電電機約占5-10%，消費電子約占5-10%，其它約占5-10%。公司產(chǎn)品主要定位于汽車電機等高端應(yīng)用領(lǐng)域，總開工率在70%-80%之間，海外客戶占比在50%左右。
新能源汽車訂單快速增長，有望受益于行業(yè)景氣度提升。目前公司在新能源汽車驅(qū)動電機方面的訂單增長較快，但占比還不太大，未來幾年隨著新能源汽車的逐步放量，有望對公司產(chǎn)生積極影響。公司與日立金屬合資建設(shè)的公司產(chǎn)品定位于高端汽車電機市場，目前正在審批過程中。
盈利預(yù)測與評級。目前公司是國內(nèi)最大、全球第二大的釹鐵硼永磁材料制造商，公司不斷拓展磁性材料領(lǐng)域新技術(shù)、新材料、新產(chǎn)品。預(yù)計2016-18 年EPS 分別為0.31 元、0.39 元和0.51 元。公司亮點在于汽車領(lǐng)域銷售渠道堅實，其龍頭地位，稀土資源的稀缺性及新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間廣闊對估值起到支撐，給予公司2016 年 65 倍估值，6 個月目標價20.15 元，維持評級買入。
不確定性分析。下游需求疲弱。
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