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我們認(rèn)為，公司重建品牌渠道成效明顯，接下來的旺季表現(xiàn)值得期待。
    次高端酒受益消費(fèi)升級，“雙子星”表現(xiàn)突出
    本輪白酒行業(yè)復(fù)蘇過程中，居民消費(fèi)升級趨勢明顯，高端酒量價齊升，帶動次高端酒顯著受益。水井品牌定位清晰，并成功打造了臻釀八號新單品。上半年，在井臺瓶（終端價在400-500 元）恢復(fù)性增長的同時，價格更親民的臻釀八號（終端價在300 左右）連續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長，目前銷量占比已超越井臺瓶，二季度增速估計(jì)在50%以上。兩者收入合計(jì)占比已經(jīng)達(dá)到80%以上。
    次高端酒空間大，內(nèi)拓外擴(kuò)更具活力
    次高端酒市場目前仍然相對藍(lán)海，對比劍南春等次高端領(lǐng)域占比高的競品，水井憑借其產(chǎn)品底蘊(yùn)，進(jìn)一步提升市場份額的空間還很大。除重新建設(shè)和梳理傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道外，公司近年來一直通過舉辦白酒品鑒會、在機(jī)場免稅店等高端區(qū)域布局展臺專店等形式塑造品牌形象，品牌力進(jìn)一步增強(qiáng)未來有望助力量價齊升。同時公司還利用其外資股東背景、聯(lián)手高端洋酒品牌、拓展海外市場。
    今年上半年公司的海外銷售額達(dá)到0.19 億，同比增長33.71%。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司16-18 年收入增速分別為26%、27%和18%；凈利潤增速分別為59%、42%、21%；EPS 分別為0.29、0.41 和0.49 元，對應(yīng)估值分別為55.6、39.3、32.9 倍，給予增持評級