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公司上半年營業(yè)收入增長21.25%，基本上符合市場預期，而凈利潤僅增長6.89%，位于公司0%-30%業(yè)績展望區(qū)間的下限，低于市場預期。上半年，公司已投入生產的MOCVD設備達到256臺套，其中約80臺套是在報告期內逐步開出。上半年公司LED業(yè)務的營業(yè)收入為25億元，同比增長17.48%，其他業(yè)務營收2.7億元，同比增長72.83%。LED業(yè)務依然是公司營收增長的主要來源，其他業(yè)務的增長貢獻不斷提升。由于營業(yè)成本大幅增長45.86%，高于營收增速，導致公司毛利潤率下滑10.52個百分點，凈利潤增長速度低于市場預期。
    毛利潤率下降不可持續(xù)，下半年有望改善。公司募投項目產能逐步釋放，產品價格與上年同期相比降幅較大，然而生產成本的下降未能達到預期效果，致使公司第二季度毛利率出現下滑。隨著LED產品應用領域的進一步滲透，下游需求回暖，公司的LED業(yè)務毛利潤率水平將改善，加之化合物半導體集成電路業(yè)務快速增長，我們預計下半年公司的盈利狀況有望改善。
    化合物半導體業(yè)務成未來主要看點，產業(yè)基金助跨越式發(fā)展。廈門市三安集成電路已有多家客戶參與試樣驗證，參與的客戶設計案263個，有19個芯片已通過性能驗證，已部分客戶已開始出貨，出貨量將會逐步增長，后續(xù)市場空間廣闊。公司與國家集成電路產業(yè)投資基金等成立安芯投資基金，出資總額為75.1億元，該資金將以70%的可投資資金投向III-V族化合物集成電路產業(yè)群，30%的可投資資金投向其他集成電路產業(yè)鏈為主的半導體領域，涵蓋設計、制造、封測、材料、設備和應用等環(huán)節(jié)，以境內外并購、直投、夾層投資等方式助推公司業(yè)務實現跨越式發(fā)展。
    投資建議。我們預計公司16/17/18年EPS為0.56/0.72/0.91元，維持“強烈推薦-A”評級，給予20元目標價。
    風險提示：LED業(yè)務競爭加劇，新業(yè)務進展不及預期等。