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    觀點(diǎn)：
    1. 業(yè)績虧損，主要原因是海外收入下滑、網(wǎng)優(yōu)覆蓋設(shè)備及解決方案毛利率下降。
    公司中報(bào)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.78億元、歸母凈利潤-2403.52萬元，同比增長-4.60%和-448.03%，雖然較為接近一季報(bào)預(yù)告的下限-2700萬元，但基本符合預(yù)期。公司上半年虧損的主營原因是：由于公司的網(wǎng)優(yōu)產(chǎn)品在2015年上半年向日本經(jīng)銷商大量供貨并確認(rèn)收入，由于產(chǎn)品銷售需要一定周期，導(dǎo)致今年上半年向海外市場(chǎng)的供貨減少，使得公司上半年海外收入較去年同期的1.05億元下降84.32%。而海外業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)59.32%，遠(yuǎn)高于國內(nèi)市場(chǎng)的19.93%，拖累了公司的整體毛利率較去年同期大降10.53個(gè)百分點(diǎn)2. 國內(nèi)4G將進(jìn)入“深覆蓋”階段，網(wǎng)優(yōu)行業(yè)景氣度提升，公司有望充分受益。
    2015年，國內(nèi)4G牌照全面落地，網(wǎng)優(yōu)行業(yè)需求開始復(fù)蘇。目前，中國移動(dòng)4G基站已經(jīng)達(dá)到132萬個(gè)，4G建設(shè)“廣覆蓋”階段基本完成，“深覆蓋”階段來臨。例如，中國移動(dòng)明確2016年將要加強(qiáng)4G網(wǎng)絡(luò)的深度覆蓋，提升用戶室內(nèi)無線寬帶網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的使用體驗(yàn)。中國電信和中國聯(lián)通雖然仍處于“廣覆蓋”階段，但2016年底也將進(jìn)入“深覆蓋”階段，這將支撐網(wǎng)優(yōu)行業(yè)從2016年開始真正進(jìn)入高景氣周期。上半年，公司“網(wǎng)優(yōu)覆蓋設(shè)備及解決方案”等的境內(nèi)收入同比增加6912萬元，增幅24.07%，也佐證了我們的判斷。
    我們認(rèn)為，公司作為國內(nèi)A股網(wǎng)優(yōu)行業(yè)上市公司中市場(chǎng)占有率排名第一的企業(yè)，上半年已經(jīng)先后三次大份額中標(biāo)中國移動(dòng)網(wǎng)優(yōu)相關(guān)集采項(xiàng)目，包括：中國移動(dòng)2015年光纖分布系統(tǒng)產(chǎn)品集采項(xiàng)目（第一中標(biāo)人）、中國移動(dòng)2015年干放及無源器件集中采購項(xiàng)目（第三中標(biāo)人）、中國移動(dòng)2015年數(shù)字直放站集中采購項(xiàng)目（第一中標(biāo)人）。我們預(yù)計(jì)未來隨著網(wǎng)優(yōu)需求走強(qiáng)，公司有望分享更大的網(wǎng)優(yōu)市場(chǎng)份額。
    3. 公司在海外市場(chǎng)的拓展仍值期待，有望支撐毛利率回升，盈利能力改善。
    上半年，雖然公司的海外收入大幅下滑，但毛利率仍小幅提升1.54個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，海外收入的增長或下滑一定程度上與公司海外銷售的周期性、當(dāng)前公司海外市場(chǎng)的單一性有關(guān)，而公司目前仍在積極開拓日本、澳大利亞、歐美、東南亞等市場(chǎng)。鑒于公司去年在日本市場(chǎng)取得突破，而海外電信運(yùn)營商眾多、室內(nèi)覆蓋需求旺盛，具有高毛利、回款周期短等優(yōu)勢(shì)，公司有望以日本市場(chǎng)為跳板，快速開拓其它區(qū)域，未來海外收入有望實(shí)現(xiàn)增長，從而支撐公司的總體毛利率回升，盈利能力改善。
    結(jié)論：
    我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年EPS分別為0.06元、0.10元和0.15元，對(duì)應(yīng)PE分別為218倍、127倍和83倍。
    考慮到公司作為A股網(wǎng)優(yōu)上市公司中排名第一的企業(yè)，業(yè)內(nèi)公司紛紛轉(zhuǎn)型，公司堅(jiān)持“專業(yè)化和國際化”戰(zhàn)略，隨著4G和物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，網(wǎng)優(yōu)需求回暖，公司有望成為網(wǎng)優(yōu)行業(yè)最受益標(biāo)的，維持“推薦”評(píng)級(jí)。