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2016 年H1 公司營收和歸母凈利潤分別為7.38 億元和1.41 億元，分別同比下降 16.86%和16.20%，符合預期。公司收入下降主要是因工業(yè)水業(yè)務整體市場處于弱周期，報告期內公司新增訂單較少，并且沒有單獨的工業(yè)污水設備銷售，而去年同期公司簽署和執(zhí)行了1.88 億元的合同。同時，財務費用同比增加222.64%，致使歸母凈利潤下降16.20%。此外，公司烏蘭察布PPP 項目及其他工程總承包業(yè)務收入3.18 億元，較上年同期基本持平；托管運營業(yè)務收入1.15 億元，同比增長31.58%；昊天節(jié)能保溫管道銷售項目因工期后延，收入結算有所下降，收入1.96 億元，同比下降24.06%；子公司吉林固廢業(yè)務順利推進，凈利潤達到2,578.64 萬元，預計危廢業(yè)務將保持持續(xù)增長。
    持續(xù)推進PPP 項目，烏蘭察布項目進展順利。公司2015 年先后中標蕪湖和內蒙地區(qū)項目合計訂單83 億元，目前尚有多個地區(qū)在談。目前烏蘭察布落地的四個項目（烏蘭察布供水BOT 項目、排水BOT 項目、供熱BOT 項目及TOT 項目）已經按計劃在推進，去年七八月份已經開建，項目綜合利潤率10%左右。另外，公司與烏市政府共建15 億發(fā)展基金為此項目募資，公司還在報告期完成了1.3 億股的非公開發(fā)行，募集資金凈額23.39 億元，為烏蘭察布PPP 項目的實施提供了資金支持。
    擴展產業(yè)布局，打造綜合型環(huán)保服務企業(yè)。公司以工業(yè)水為基礎，向其他附加值更高的細分領域進行投資和布局。2015 年增資入股惠州伊科思，進軍化工新材料業(yè)務；公司出資49%與日本東麗設立的生產MBR 膜元件和MBR 膜組件的合資企業(yè)（注冊資本480 萬美元）預計今年投產，將填補公司在上游膜生產領域的空白。5 月，公司購買泰祜油服51%股權，涉足油基鉆屑處理及土壤修復等領域。目前，公司業(yè)務范圍已涵蓋污水深度處理、固廢處理、環(huán)保設備制造、生態(tài)環(huán)境治理、新材料研發(fā)等多個業(yè)務板塊。
    固廢業(yè)務進順利，未來將成為新利潤點。子公司吉林固廢業(yè)務在2015 年底取得運營許可證后順利推進，固廢處理量大幅增加并新增醫(yī)療廢物處理；目前的處理能力3 萬噸，二期完成后，處理規(guī)模預計為9 萬噸左右，報告期內凈利潤達到2,578.64 萬元。目前的處理量還低于處理能力，作為吉林省唯一一家有危廢處理資質和能力的企業(yè)，未來在收益方面有較大的預期。
    投資評級與估值：我們下調16-17 并給出18 年收入為2.53、2.94、3.28 億元（原為16-17年3.76、4.30 億元），對應全面攤薄EPS 為0.29、0.34、0.38 元/股,對應2016 年PE 為60 倍。我們認為公司作為水污染防治領軍企業(yè)，依托核心技術能力，借助政策利好，運營托管項目較穩(wěn)定，未來看點為公司在積極擴展的產業(yè)布局，維持“增持”評級。