>> 太平洋證券-南極電商（002127）品牌服務(wù)及授權(quán)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，涉足網(wǎng)紅經(jīng)濟-160824
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
劉麗 |
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2016年上半年公司標牌使用費、品牌服務(wù)費、園區(qū)平臺服務(wù)費快速增長。收入金額分別為7437萬元\6276萬元\359萬元，同比增幅分別為231%\67.63%\83.61%。1、品牌建設(shè)初具規(guī)模。截止至6月30日，1）、"南極人"品牌一級\二級類目分別達到33個\187個，較2015年底分別增加13個\58個。授權(quán)供應(yīng)商及經(jīng)銷商數(shù)量分別為525家\1425家，較2015年底分別增加103家\372家。2）、"南極人+"品牌在運營的一級\二級類目分別為2個\20個，擁有阿里店鋪4家、京東店鋪3家。3）、"帕蘭朵"品牌可授權(quán)一級\二級類目分別為4個\71個，擁有4家供應(yīng)商、16家經(jīng)銷商、淘寶天貓店鋪16家。4）、"卡帝樂鱷魚"已于7月28日完成了股權(quán)交割，擁有10家授權(quán)供應(yīng)商、28家授權(quán)經(jīng)銷商。2、一站式電商生態(tài)服務(wù)促進品牌商品銷售增長。公司通過為客戶提供產(chǎn)品設(shè)計、質(zhì)量管控、圖片拍攝及美化、店面設(shè)計、供應(yīng)鏈金融等服務(wù)帶動銷售增長，2016年上半年"南極人"品牌商品在阿里及京東的銷售額分別為16億元\4.96億元，同比增88%\188%.3、柔性供應(yīng)鏈園區(qū)發(fā)單量暴增。2016年上半年有6家園區(qū)并入報表，柔性供應(yīng)鏈園區(qū)發(fā)單量達到320萬單，已接近2015年全年的85.79%，實現(xiàn)GMV1.47億元，同比增長14.83%。
調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，毛利率大幅提升。公司主動關(guān)閉盈利能力低（毛利率28.74%）的線下超市、商場等自營銷售渠道，報告期貨品銷售金額同比大幅下降72%。因此，綜合毛利率較去年同期提升20.92個百分點至83.23%。 存貨小幅度下降，應(yīng)收賬款增長明顯。截止至6月30日，公司存貨金額為5847.5萬元，較年初下降14.34%；但是應(yīng)收賬款金額達到4.94億元，較年初增長37.25%，未來應(yīng)持續(xù)關(guān)注公司銷售回款情況。
收購卡帝樂鱷魚95%的股權(quán)，加強品牌建設(shè)，增厚公司業(yè)績。收購并運營Cartelo 品牌符合公司業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，有助于豐富品牌體系，拓寬產(chǎn)品層次、提升品牌形象?？ǖ蹣拂{魚2014年度/2015年度營業(yè)收入分別為3540萬元、3798萬元，凈利潤分別為3335萬元、3545萬元。已于7月份完成股權(quán)交割，預(yù)計將明顯增厚公司業(yè)績。 與韓國MUNMU 合作，實現(xiàn)網(wǎng)紅事業(yè)質(zhì)的突破。南極電商與韓國MUNMU Inc成立合資公司，其業(yè)務(wù)范圍包括：推廣國內(nèi)外知名化妝品品牌、制作PONY化妝視頻內(nèi)容并在各大網(wǎng)站分發(fā)；開發(fā)銷售PONY的個人服裝服飾、生活用品品牌；獨家運營PONY的廣告代言、演藝經(jīng)紀、商業(yè)活動等一切在中國境內(nèi)的商業(yè)行為。我們認為MUNMU 具有豐富的網(wǎng)紅及藝人資源、網(wǎng)絡(luò)視頻等內(nèi)容的策劃制作能力，以及網(wǎng)紅和藝人化妝品、服裝、生活用品等可變現(xiàn)商品的設(shè)計能力，此次合作對雙方而言都具有極高的價值，是公司進入美妝、演藝經(jīng)紀、時尚服飾領(lǐng)域的良好契機。
投資建議：預(yù)計公司2016-2018年每股收益分別為0.20元、0.28元、0.39元，對應(yīng)的市盈率水平分別為48倍、34倍、25倍，估值水平合理，且考慮到公司獨特的可快速復制擴張的商業(yè)模式以及未來在柔性供應(yīng)鏈和電商服務(wù)領(lǐng)域強烈的資產(chǎn)整合預(yù)期，給予"增持"評級。
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