>> 國金證券-廣深鐵路（601333）高鐵運營服務(wù)快速發(fā)展，毛利率回升-160824
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇寶亮 |
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評論 客運收入同比增長4.37%，非經(jīng)常性損失減少：公司主要資產(chǎn)為廣深鐵路（廣州-深圳）以及京廣鐵路廣坪段，主營客運業(yè)務(wù)。公司的發(fā)送旅客量，2015年的增速為-5.3%，2016年上半年增速為-1.08%，有所收窄。內(nèi)地游客前往香港旅游、購物的意愿下降，導(dǎo)致直通車客流同比減少14%。由于增開了5對廣州東至潮汕的跨線動車組，以及1對深圳至烏魯木齊的長途車，公司客運收入增加。非經(jīng)常性損失大幅減少，2014和2015年均約為1億元，2015年約為2000萬元，2016年上半年約為2200萬元。 鐵路運營服務(wù)快速發(fā)展，毛利率保持穩(wěn)定回升：高鐵的發(fā)展帶動了公司鐵路運營服務(wù)收入的快速增長，2015年增速為34.6%，公司已為路局內(nèi)的武廣高鐵、廣深港高鐵、廈深高鐵、贛韶鐵路等提供委托管理服務(wù)，并新增貴廣鐵路和南廣鐵路。包括鐵路運營服務(wù)在內(nèi)的"其他運輸相關(guān)服務(wù)"，2016年上半年增速為51%，貢獻了大部分的收入增量。高鐵服務(wù)收入主要與單列車的清算服務(wù)有關(guān)，也與發(fā)送旅客人次有關(guān)，目前廣東省內(nèi)高鐵客運的服務(wù)都委托公司運營，預(yù)計未來仍將保持較快增長。得益于良好的成本控制，公司2015年毛利率同比增加了2.8個百分點，2016年上半年同比增加0.4個百分點。
鐵路改革漸行漸近，客運提價、土地開發(fā)等是未來看點：鐵路客運票價長期未漲，與公路、航空票價相比，單價偏低。發(fā)改委決議從今年1月開始放開高鐵動車票價，改由鐵總自主定價，提價預(yù)期漸起。國務(wù)院支持鐵路建設(shè)實施土地綜合開發(fā)，公司土地約1200萬平方米，開發(fā)價值巨大。
投資建議 公司目前PB僅約1.1倍，處于歷史較低水平。高鐵運營服務(wù)快速發(fā)展，客運提價、土地開發(fā)等是未來看點，給予"買入"評級。
風(fēng)險 宏觀經(jīng)濟放緩、客流量減少、人工成本上升、鐵路改革低于預(yù)期等。
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