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    2、 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，費(fèi)用率下降，公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)：口子窖作為安徽中高端市場(chǎng)兩巨頭之一，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)收益消費(fèi)升級(jí)，目前公司品牌、渠道結(jié)構(gòu)已經(jīng)成熟，規(guī)?；?yīng)逐漸體現(xiàn)，中報(bào)顯示收入增長(zhǎng)13.3%，而成本僅增長(zhǎng)1.8%，銷售費(fèi)用下降8%，所以凈利潤(rùn)提升明顯；公司主導(dǎo)產(chǎn)品五年、六年一直是安徽主流的80-100、120-150 價(jià)格帶的主導(dǎo)產(chǎn)品，二十年口子窖超過(guò)古井成為省內(nèi)高端產(chǎn)品第一品牌，三大主導(dǎo)產(chǎn)品合計(jì)收入占比已經(jīng)超60%。
    3、 穩(wěn)健成長(zhǎng)的區(qū)域龍頭，后續(xù)回歸平穩(wěn)增長(zhǎng)，持續(xù)盈利能力強(qiáng)：公司在業(yè)內(nèi)以低調(diào)務(wù)實(shí)的風(fēng)格著稱，從歷次交流的感受來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)管理層能力一流，做事專注，對(duì)行業(yè)有著清醒的認(rèn)識(shí)，多年以來(lái)堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，堅(jiān)守產(chǎn)品品質(zhì)，雖然身處安徽市場(chǎng)，但不參與營(yíng)銷的惡性競(jìng)爭(zhēng)，渠道持續(xù)盈利使得公司營(yíng)銷體系穩(wěn)健，產(chǎn)品價(jià)格堅(jiān)挺，口子窖在安徽市場(chǎng)的品牌和品質(zhì)影響力經(jīng)久不衰，可以稱之為‘區(qū)域酒企中的茅臺(tái)’，費(fèi)用投入少，盈利能力強(qiáng)，看好公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健的成長(zhǎng)。
    4、 短期戰(zhàn)略投資者高盛減持退出影響股價(jià)表現(xiàn)，長(zhǎng)線看好公司發(fā)展：公司上市第一大股東高盛08 年通過(guò)增資和購(gòu)買原股東股權(quán)的方式持有公司25%的股權(quán)，由于是PE 投資，高盛在公司上市解禁后開(kāi)始減持，從2016 年6 月30 日起至2016 年7 月22 日，高盛累計(jì)連續(xù)減持6,000 萬(wàn)股股票，減持股票的市值達(dá)到217,354.00 萬(wàn)元，持股比例從22.74%減至12.74%，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)進(jìn)一步減持到5%以內(nèi)，影響公司股價(jià)短期表現(xiàn)。但是減持不影響公司經(jīng)營(yíng)，基于市場(chǎng)層面和公司管理能力，結(jié)合行業(yè)回暖趨勢(shì)，我們看好公司內(nèi)在價(jià)值和進(jìn)一步成長(zhǎng)空間。
    5、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們維持2016-2018 年預(yù)測(cè)EPS 為1.31元、1.62元、2.02元，對(duì)應(yīng)估值為25.7倍、20.9倍、16.8 倍，給予"推薦"評(píng)級(jí)。 
    6、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）白酒行業(yè)發(fā)生政策變化；2）行業(yè)發(fā)生食品安全事件；3）公司高端產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。