>> 國海證券-口子窖(603589)2015年三季報點評：Q3業(yè)績維持高速增長，募投項目有助長期發(fā)展-151029
| 上傳日期： |
2015/10/29 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
余春生 |
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點評：
Q3 收入和利潤維持高速增長。我們認為主要有以下原因：（1）公司大本營安徽市場穩(wěn)固。白酒行業(yè)進入擠壓式增長以來，二三線品牌的生存面臨最大挑戰(zhàn)，公司省外銷售額從12 年的9.65億降低到14 年的6.25 億，減少了35.23%，但是在安徽省內(nèi)，公司屬于優(yōu)勢品牌，省內(nèi)營收從12 年的15.13 億增長到14 年的16.01 億，增長了5.82%。（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)符合市場發(fā)展趨勢。公司主打產(chǎn)品五、六年型口子窖定位中高端，價格位于100-200 元之間，在安徽省內(nèi)與古井貢酒呈兩強格局，受益于消費升級以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，公司毛利從12 年的61.70%逆市增長至14 年67.61%，隨著中高端白酒越來越受歡迎，公司有望獲得持續(xù)增長。
上市后融資能力提升，募投項目為公司增長提供保障。15 年6 月，公司成功在A 股上市，過去公司資金來源主要以來銀行貸款和自有資金，限制了公司發(fā)展，公司上市后融資能力大大加強，可加速公司的發(fā)展進程。本次發(fā)行的募集資金總額為 9.6 億元，扣除發(fā)行費用募集資金凈額8.91 億元，用于優(yōu)質(zhì)白酒陳化老熟和存儲項目、優(yōu)質(zhì)白酒釀造技改項目、包裝生產(chǎn)線技改項目和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，這些項目互相之間形成協(xié)同效應(yīng)，可進一步改善公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司的品牌形象，在激烈的市場競爭中占據(jù)有利地位。
維持公司“增持”評級。預(yù)測2015/16/17 年EPS 分別為1.05/1.25/1.45 元，對應(yīng)2015/16/17 年P(guān)E 為30.68/25.70/22.19 倍，公司在安徽省內(nèi)營銷能力較強，但省外拓展能力尚需觀察，故給予“增持”評級。
風險提示：項目建設(shè)不達預(yù)期，市場拓展不達預(yù)期。
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