>> 安信證券-全志科技（300458）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有效改善，下半年發(fā)力！-160824
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
大?。?/td>
| 317KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙曉光，鄭震湘 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
我們依舊堅定看好公司作為A 股芯片設(shè)計領(lǐng)域龍頭地位，將伴隨智能硬件新一輪浪潮成長，長期推薦不變！公司上半年毛利率44.12%較去年同期上升6.5 個百分點，驗證我們此前判斷，從歷史看芯片產(chǎn)品銷售旺季將出現(xiàn)在三、四季度，預(yù)計公司下半年產(chǎn)品量價齊升，業(yè)績迎來發(fā)力！■公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，盈利能力顯著提升助推下半年業(yè)績發(fā)力。
2016 年上半年平板電腦低端需求減緩，造成智能終端應(yīng)用處理器芯片總體銷量下降，整體營業(yè)收入同比下降了8.06%；公司根據(jù)市場變化積極逐步淘汰低毛利率的產(chǎn)品，擴大智能硬件、車聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)有效改善，銷售毛利率由上年同期的37.57%上升到44.12%，抵消了營業(yè)收入下滑對利潤的影響。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，符合我們此前邏輯。
■車載產(chǎn)品、家庭娛樂、VR 是公司未來重點布局方向，新智能硬件下游細(xì)分市場空間巨大。在車載產(chǎn)品線上，作為公司重點布局的市場，T 系列及V 系列芯片產(chǎn)品獲得了國內(nèi)外客戶的認(rèn)可。目前，公司已經(jīng)形成了以自有ADAS 算法、定制化多窗口android 操作系統(tǒng)、雙路行車記錄技術(shù)為特色的市場競爭優(yōu)勢，相關(guān)系列產(chǎn)品市場反應(yīng)良好；在家庭產(chǎn)品線上，報告期內(nèi)OTT 業(yè)務(wù)經(jīng)歷了較快發(fā)展，公司把握市場機遇，加大運營商市場的投入，完善了產(chǎn)品布局，出貨量保持平穩(wěn)增長；同時公司在VR 領(lǐng)域已經(jīng)推出一體化VR 設(shè)備解決方案，終端整機產(chǎn)品已量產(chǎn)推向市場，產(chǎn)業(yè)鏈布局進一步完善。
■智能汽車將是今年甚至未來5 年的行業(yè)發(fā)展方向，公司提前研發(fā)布局，將大有作為。汽車的通信協(xié)議未來基于何種頻段及技術(shù)目前尚未統(tǒng)一，但是公司提前布局基帶技術(shù)，彌補技術(shù)空缺，在加大投入的情況下，我們預(yù)計將有能力面對不同應(yīng)用場景。從車聯(lián)網(wǎng)說BLE、WiFi、LTE，用那種通信協(xié)議都有可能，成本等也是主要考慮。東芯通信的合作是在原有高通合作的基礎(chǔ)上的深化，彌補 LTE 技術(shù)，高通的合作是在芯片級的合作，東芯具有自主的技術(shù)，未來能夠與公司進行更深層次協(xié)同發(fā)展，同時滿足包括車聯(lián)網(wǎng)通訊、娛樂、智能硬件等多方
面應(yīng)用。通過高清視頻編碼、ADAS 算法等技術(shù)，公司能夠覆蓋行車記錄儀、智能后視鏡、智能中控車機等車載終端細(xì)分市場。
■公司研發(fā)投入力度持續(xù)加大，各項業(yè)務(wù)多點開花。報告期內(nèi)公司研發(fā)費用1.13 億元，較去年同期大幅增長33%。研發(fā)費用持續(xù)投入是芯片行業(yè)關(guān)鍵，就這點我們堅定看好公司未來發(fā)展！在車載產(chǎn)品線上，推出V66 八核智能后視鏡解決方案，集成自主研發(fā)的ADAS 2.0 算法，支持2K 雙路錄像，支持智能分屏，實現(xiàn)個性化的行車防護和安全駕駛；家庭領(lǐng)域推出64 位的H5 芯片，搭載自主研發(fā)的麗色系統(tǒng)2.0 顯示技術(shù)，支持4K.H.265 視頻解碼和點對點的HDMI 輸出，用以提供超高清多媒體和游戲體驗；VR 方面公司推出業(yè)內(nèi)領(lǐng)先并可量產(chǎn)的H8vr視頻一體機解決方案，支持4K VR 視頻硬件加速、細(xì)分電源管理，滿足低發(fā)熱、無眩暈的虛擬現(xiàn)實體驗要求。
■投資建議：作為全市場首家深度覆蓋全志的賣方，我們堅定看好公司A 股芯片設(shè)計龍頭地位，將伴隨智能硬件、VR、物聯(lián)網(wǎng)新一輪浪潮持續(xù)成長，長期推薦不變！公司上半年業(yè)績穩(wěn)中有升，符合市場預(yù)期。
從歷史角度看三、四季度有望迎來芯片產(chǎn)品量價齊升，公司業(yè)績下半年將迎來發(fā)力，我們反復(fù)強調(diào)一家公司賺錢是根本，公司業(yè)績穩(wěn)定，堅定推薦！給予買入-A 評級，6 個月目標(biāo)價140.00 元。
■風(fēng)險提示：行業(yè)下游需求不達預(yù)期。
|
|
