>> 國信證券-黃山旅游（600054）內(nèi)生外延夯實主業(yè)成長，區(qū)域資源整合預期強烈-160825
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
曾光，鐘瀟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司索道及酒店業(yè)務收入分別增長43.50%和17.17%，成為公司業(yè)績增長主要推動力，主要得益于玉屏索道和玉屏樓賓館開業(yè)影響（去年同期停工改造）。此外，華安證券分紅大增帶動投資收益增長177.52%，加速推動公司業(yè)績增長。整體而言，公司毛利率增4.65pct，與高毛利的索道業(yè)務占比提升以及酒店、旅行社業(yè)務有效的成本控制提升毛利率有關。期間費用率微增0.02pct，其中管理費用率增1.03pct，主要與職工費用上升有關，財務費用率下降1.02pct，預計與歸還貸款和短融券利率較低有關，銷售費用率則微增0.02pct。
產(chǎn)業(yè)與資本積極互動，區(qū)域資源整合預期強烈
考慮到7月以來，雨水天氣影響仍有持續(xù)，預計公司三季度客流難有明顯回升，但全年來看，在公司有效的成本費用控制及管理效率提升下，今年業(yè)績高增長確定仍然較高。且未來隨著東黃山開發(fā)提上日程，公司景區(qū)接待能力以及休閑度假屬性有望顯著提升，并將有效承接杭黃高鐵的開通帶來的客流增量（預計18年正式通車）。今年以來，公司積極加大對外合作力度，分別與北京含元資本合作增強產(chǎn)業(yè)與資本的互動，并與景域集團簽訂合作協(xié)議，開發(fā)企業(yè)外部合作資源，兩者充分顯示公司在做強主業(yè)和做大市值上的積極態(tài)度，未來有望繼續(xù)加速推進黃山全域旅游發(fā)展，區(qū)域資源整合及對外擴張預期也進一步增強。
風險提示
客流增速可能低于預期；新拓展項目盈利能力不及預期；系統(tǒng)性風險。
內(nèi)生外延夯實主業(yè)成長，區(qū)域整合預期強烈，維持“增持”評級
預計公司16-18年EPS0.54/0.65/0.75元，16年PE29倍。公司新管理層上任以來積極謀發(fā)展態(tài)度明確，未來公司內(nèi)看高鐵通車帶來的客流增長，外看公司顯著的區(qū)域整合和外擴張預期，短期增發(fā)解禁后可擇機增持，維持“增持”。
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