>> 申萬宏源-亞廈股份(002375)加強內(nèi)功修煉，新業(yè)務蓄勢待發(fā)-160824
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王勝 |
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2Q16 公司實現(xiàn)營收21.3 億元，同比下滑18.9%；實現(xiàn)凈利潤0.54 億元，同比下滑80.83%。
上半年收入繼續(xù)下滑，但降幅收窄。受15 年房地產(chǎn)市場不景氣，訂單開工率低的影響，公司收入連續(xù)下滑，但是降幅逐步收窄，二季度收入下滑18.9%，相比一季度收入下滑幅度（-29.4%）和比去年四季度（-53.1%）明顯收窄。
凈利率下滑主要是由于費用率提升和毛利率下降：1H16 毛利率同比下滑1.78 個百分點至16.40%。由于銷售費用和管理費用存在一定剛性，收入大幅下滑導致三費率也有一定提升，合計增加了1.32 個百分點。資產(chǎn)減值損失/收入同比提高4.16個百分點至2.88%。
收現(xiàn)比有所好轉：上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-7.93 億，同比多流出1.03 億，二季度單季凈流入2.21 億，同比多流入2.45 億。上半年收現(xiàn)比102.4%，同比增長27.7個百分點。
繼續(xù)加快推進互聯(lián)網(wǎng)家裝和3D 建筑打印新業(yè)務發(fā)展：（1）“蘑菇+”加強內(nèi)功修煉，為放量做好準備。上半年蘑菇加在市場拓展、產(chǎn)品研發(fā)、采購物流端、施工服務端不斷升級改造，加快開拓市場。上半年，蘑菇加新簽訂單1,800 萬元，客戶有效訂單轉化率約50%。上半年蘑菇加完成了國內(nèi)首個新工藝概念房－集成家2.5 版本，驗證了新概念工藝的可行性，達到了“零污染、工期短、高品質(zhì)”的目標，實現(xiàn)了工業(yè)4.0 與互聯(lián)網(wǎng)+的結合。在供應鏈和物流建設方面，蘑菇加已引入60 個品牌，128 家供應商成為蘑菇加的戰(zhàn)略合作伙伴。在物流建設方面，杭州中心倉已建設完成，且處于正常運營狀態(tài)，華東和華南區(qū)域第二批中心倉目前正在做初步市場調(diào)研。（2）3D 建筑打印加強市場開拓推廣。公司參股公司盈創(chuàng)科技報告期召開了3D 打印全球商業(yè)應用新聞發(fā)布會暨首屆3D 印建筑國際論壇。會上發(fā)布了盈創(chuàng)科技五大系列創(chuàng)新產(chǎn)品－3D 打印地下基礎設施、3D 打印鋼結構住宅、3D 打印中式建筑、3D 打印垂直綠化墻、全球首屆3D 打印建筑培訓會。后續(xù)將加快推進3D 打印建筑的商業(yè)化應用。（3）第三期員工持股計劃完成購買，建立長效激勵機制。公司已完成三期員工持股計劃，總金額約2.24 億元，覆蓋了公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、中層管理人員和骨干員工。
下調(diào)盈利預測，維持“增持”評級：由于裝飾行業(yè)需求仍然低迷，下調(diào)公司盈利預測，預計公司16-18 年凈利潤分別為4.58 億/5.26 億/6.05（原預計6.31 億/6.94億/7.70 億），對應增速分別為-20%/15%/15%，對應PE 分別為34X/30X/26X，維持增持評級。
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