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公司凈利潤(rùn)為連續(xù)三年下滑后，連續(xù)第二年出現(xiàn)快速恢復(fù)性增長(zhǎng)（2015 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)60%）。
    加大加開(kāi)列車等開(kāi)源力度，委托運(yùn)營(yíng)收入增長(zhǎng)較快。公司加開(kāi)5 對(duì)廣州-潮汕跨線動(dòng)車組列車，此外加開(kāi)了1 對(duì)深圳-烏魯木齊長(zhǎng)途車。由此，公司廣深城際動(dòng)車組客運(yùn)量略增長(zhǎng)0.77%，收入增長(zhǎng)5.43%，長(zhǎng)途車收入增長(zhǎng)3.15%。公司收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的動(dòng)力還包括武廣高鐵、廣深高鐵等委托鐵路運(yùn)營(yíng)收入，該項(xiàng)下收入增長(zhǎng)超過(guò)了50%。但貨運(yùn)仍不理想，公司貨運(yùn)收入下滑了4.11%，因?yàn)楣矩浳锇l(fā)送量下跌超過(guò)8%。
    主業(yè)毛利回升，顯示成本增長(zhǎng)可控。今年公司上半年主業(yè)毛利率提升0.92個(gè)百分點(diǎn)至13.4%。拆分看，公司人工成本仍增長(zhǎng)較快，同比增長(zhǎng)17.86%，但公司折舊下降0.71%，維修費(fèi)用等下降8.9%，主要成本的設(shè)備租賃也僅增長(zhǎng)2.78%，顯示公司成本控制較好。此外，公司管理費(fèi)用同比下滑了5.67%。資產(chǎn)減值方面，公司上半年沒(méi)有提取資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，而上年同期公司資產(chǎn)減值損失1.15 億元。
    福田站影響低于預(yù)期，可能影響拉長(zhǎng)。福田站是市場(chǎng)擔(dān)憂較大的負(fù)面影響因素，雖然其已于2015 年年底開(kāi)通，但由于實(shí)際開(kāi)行對(duì)數(shù)較少，目前對(duì)廣深城際列車影響較為有限。我們認(rèn)為長(zhǎng)期看福田站的影響周期可能拉長(zhǎng)。鐵路總公司機(jī)制變化相對(duì)滯后，但資產(chǎn)規(guī)模龐大，證券化率較低，長(zhǎng)期看鐵路改革帶來(lái)的潛在催化空間較大。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)旅客和貨運(yùn)需求減弱風(fēng)險(xiǎn)；高鐵網(wǎng)絡(luò)開(kāi)通的持續(xù)性分流壓力。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司上半年業(yè)績(jī)高于我們此前預(yù)期，預(yù)計(jì)資產(chǎn)減值損失、成本控制和費(fèi)用降低將增厚2016 年業(yè)績(jī)，基于此，我們上調(diào)未來(lái)三年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)公司2016/2017/2018 年EPS 分別為0.22/0.25/0.27 元（原預(yù)測(cè)為0.15/0.18/0.19 元）。高于預(yù)期的業(yè)績(jī)有望提升公司估值水平，且PB 估值安全邊際較高，按1.2 倍PB 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)4.76元，維持“買入”評(píng)級(jí)。