>> 中信證券-許繼電氣（000400）2016年中報點評-業(yè)績增速符合預(yù)期，特高壓推動持續(xù)增長-160825
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王海旭 |
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收入增長主要來自大工程項目收入確認增加，報告期內(nèi)公司多項主營業(yè)務(wù)均有不俗表現(xiàn)，直流輸電系統(tǒng)實現(xiàn)239%的增長，智能電源及應(yīng)用系統(tǒng)和EMS 加工服務(wù)及其它業(yè)務(wù)增速也各有150%、147%的增長。今年上半年公司承擔(dān)的重大工程都進展順利，保證了公司業(yè)績的平穩(wěn)、快速增長。
中長期受益配網(wǎng)建設(shè)加速。去年8 月能源局發(fā)布《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動計劃（2015-2020 年）》，配網(wǎng)建設(shè)未來五年將迎來1.7 萬億的投資，這一規(guī)劃使得配網(wǎng)建設(shè)榮升電網(wǎng)建設(shè)工程主角，占總投資比重過半。預(yù)計到2020年，配電自動化覆蓋率將從去年的35%提升至95%以上，配網(wǎng)建設(shè)中農(nóng)網(wǎng)將占主要部分，農(nóng)網(wǎng)基建投資將占配網(wǎng)基建總投資的43%。公司在智能配電行業(yè)處于領(lǐng)先地位，有望在配網(wǎng)建設(shè)的擴張中長期受益。
特高壓有望今明兩年持續(xù)放量。國家自去年以來對特高壓直流工程項目持續(xù)核準(zhǔn)，公司也積極發(fā)揮營銷服務(wù)整體運作優(yōu)勢，在特高壓直流中標(biāo)份額中保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。公司今年3 月中標(biāo)“南網(wǎng)滇西北至廣東±800kV 直流輸電工程直流主設(shè)備”，金額5 億元；5 月中標(biāo)“國網(wǎng)渝鄂直流背靠背聯(lián)網(wǎng)工程”，金額10.46 億元，其中有3.5 億元來自電科院、融信股份和中電普瑞項目，這部分預(yù)計將在今年下半年確認收入。今年7 月，中標(biāo)“扎魯特-青州±800kV 特高壓直流工程”項目，預(yù)計金額9.48 億，項目交付及業(yè)績確認預(yù)計在2017 年。這些重大工程項目未來兩至三年的陸續(xù)交付，將予以公司未來收入充分的保障。
跟隨政策開拓海外，海外布局穩(wěn)步推進。在“電力裝備走出去”的指引下，國家電網(wǎng)加強海外產(chǎn)業(yè)鏈布局，積極推進“一帶一路”經(jīng)濟帶輸電走廊建設(shè)。公司海外收入目前公司產(chǎn)品已參與肯尼亞輸配電、埃塞俄比亞變電站、柬埔寨斯倫河水利開發(fā)等項目。同時，公司充分發(fā)揮產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢，積極配合、支持巴西、巴基斯坦等直流項目。
風(fēng)險提示。1.電網(wǎng)投資速度不達預(yù)期；2.特高壓推進速度低于預(yù)期。
盈利預(yù)測及估值。維持公司2016/17/18 年盈利預(yù)測0.86/1.07/1.28 元。
當(dāng)前股價15.75 元，對應(yīng)16/17/18 年P(guān)/E18/15/12x。維持公司“買入”評級，目標(biāo)價18.92 元。
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