>> 安信證券-南極電商（002127）品牌建設效果良好，外延布局相繼落地-160824
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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作者： |
蘇林潔 |
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■品牌建設效果顯現(xiàn)。標牌使用費/品牌服務費/園區(qū)平臺服務費/貨物銷售收入分別同增231.12%/ 67.63%/ 83.61%/ -71.77%，標牌使用費及品牌服務費大增主要為品牌建設帶來的新增類目所致?，F(xiàn)代服務業(yè)毛利率提升2.1pct至83.23%，服裝銷售毛利率降1.47pct至28.74%，產(chǎn)品銷售占比降低致整體毛利率提升20.92pct；銷售/管理/財務費用率分別下降5.22pct/0.94pct/3.61pct至6.61%/12.67%/-3.92%。應收賬款/存貨較年初升76.26%/-14.34%至4.94億元/0.58億。
■積極擴展品類品牌，各項業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展。1）一二級類目分別增13個/58個至33個/187個，新增類目主要包括口罩眼罩、收納系列、汽車用品等。2）南極人品牌授權供應商和經(jīng)銷商達525家/1425家，分別增加103家/327家；“南極人+”品牌已有阿里京東店鋪共7家；公司還通過合并收購等方式開始運營帕蘭朵、卡帝樂鱷魚等其他品牌，目前帕蘭朵已有4家供應商，16家經(jīng)銷商，在淘寶等平臺開設16家店鋪，卡帝樂鱷魚已有10家授權供應商和28家授權經(jīng)銷商。3）南極人品牌業(yè)務在阿里和京東銷售額分別達16億元/4.96億元，同增87.79%/188.37%，充分體現(xiàn)品牌質量和一站式電商生態(tài)服務的帶動效應。4）2016年預計新開10個左右柔性供應鏈園區(qū)，目前并表園區(qū)共有6個，發(fā)單量達319.83萬單，實現(xiàn)GMV1.47億元，比上年增加0.19億元。5）公告擬定增收購時間互聯(lián)100%股權，進入互聯(lián)網(wǎng)營銷行業(yè)，利于資源整合和戰(zhàn)略落地。
■投資建議：公司有序推進品牌、電商生態(tài)服務和產(chǎn)業(yè)鏈建設，同時與韓國MUNMU Inc 簽訂合作協(xié)議，延伸網(wǎng)紅業(yè)務。預計2016-2018 年EPS 分別為0.2/0.27/0.34 元，評級“買入-A”，目標價12.15 元。
■風險提示：1）品牌拓展低于預期；2）柔性供應鏈建設不及預期
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