>> 東興證券-東方國信（300166）半年度財報點評-業(yè)績未及預期，不改成長本色-160824
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊若木 |
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觀點：
1. 業(yè)績略低于預期，主要原因是市場競爭導致毛利率下滑，未來具有回升空間。
公司中報實現(xiàn)營業(yè)收入4.49億元，同比增長52.27%，歸母凈利潤6929.05萬元，同比增長25.93%，接近業(yè)績預告下限，略低于預期。凈利潤增速低于營業(yè)收入增速的原因是公司主營業(yè)務毛利率下滑。
由于大數(shù)據(jù)具有良好的市場前景，大量企業(yè)進入該行業(yè)，競爭日趨激烈。公司為了獲得訂單，短期內需要犧牲一定的毛利，導致營收占比80%以上的“軟件”和“技術開發(fā)及服務”兩項業(yè)務的毛利率分別下滑15.56個百分點和10.55個百分點。我們認為，軟件系統(tǒng)具有特殊性，一旦部署進入企業(yè)，往往意味著將會長期合作，極大可能獲得之后的新建、升級和擴容合同，未來毛利率具有回升空間。
2. 公司跨行業(yè)外延主線清晰，金融、政府、工業(yè)、醫(yī)療大數(shù)據(jù)有望實現(xiàn)多面開花。
市場可能會認為公司外延行業(yè)多，是否存在盲目擴張，較難整合問題？我們認為，公司并購主線清晰，大數(shù)據(jù)適用于各行業(yè)，但其中金融、通信、政府、工業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)進展相對較快，而這些恰恰是公司目前重點布局的行業(yè)，而且從業(yè)績表現(xiàn)來看，并購都比較成功，凈利潤貢獻已達30%以上。
大數(shù)據(jù)需要大格局，公司已經構建了“縱橫相宜”的大數(shù)據(jù)布局：一方面縱向完善“全產業(yè)鏈”，定增鞏固大數(shù)據(jù)技術領先優(yōu)勢，發(fā)力大數(shù)據(jù)運營及應用變現(xiàn)業(yè)務；另一方面跨行業(yè)外延主線清晰，金融、政府、工業(yè)等大數(shù)據(jù)有望實現(xiàn)多面開花。目前，國內大數(shù)據(jù)產業(yè)已經進入快速變現(xiàn)通道，通信大數(shù)據(jù)挖掘及應用變現(xiàn)進展更是明顯提速，公司作為唯一一家同時為國內三大電信運營商提供大數(shù)據(jù)集中平臺的供應商、中國聯(lián)通大數(shù)據(jù)產品“沃指數(shù)”的技術支撐方，卡位優(yōu)勢明顯，大數(shù)據(jù)運營業(yè)務值得期待。
結論：
我們預計公司2016年-2018年EPS分別為0.50元、0.70元和0.94元，對應PE54倍、39倍和29倍。參考行業(yè)可比公司估值，給予公司6個月目標價31.2元，維持“強烈推薦”評級。
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