>> 方正證券-南方匯通（000920）反滲透膜高速增長，期待產業(yè)鏈延伸-160824
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
大?。?/td>
| 737KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
郭麗麗 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
1-6 月，膜業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入 3.14 億元，同比增長14.14%，凈利潤 7482 萬元，同比增長39.77%。報告期內，大自然棕床墊實現(xiàn)營業(yè)收入1.53 億元，同比增長 23.12%。隨著公司規(guī)模的擴大，管理費用與財務費用由于子公司收入的增加以及短期借款的增加，同比分別上漲31.36%、179.71%，達到9168 萬元、181 萬元。
收購時代沃頓剩余股份，變?yōu)楣救Y子公司公司于16 年上半年公告擬向蔡志奇、金焱、劉楓、吳宗策以14.79 元/股的價格發(fā)行1578 萬股股份并支付現(xiàn)金5836 萬元，總作價2.92 億元收購時代沃頓剩余20.39%的股份。時代沃頓是國產優(yōu)質反滲透膜的代表，此次收購完成后時代沃頓成為公司全資子公司。反滲透膜行業(yè)技術壁壘很高，國內在短時間內很難產生競爭對手。隨著沙文基地的達產，公司反滲透膜產品的生產能力將繼續(xù)增加，公司產品的市場占有率有望逐步提高。
管理層持股激發(fā)國企活力
16 年初，時代沃頓的總經理蔡志奇被任命為上市公司的總經理，明確了時代沃頓在上市公司層面的重要性。此次完成對時代沃頓剩余股份的收購后，蔡志奇、金焱、劉楓、吳宗策等高管將合計持有上市公司3.46%的股權。有利于綁定管理層利益，對公司發(fā)展產生積極影響。
投資建議
公司今年7 月雖然由于?？淡h(huán)保交易價格的問題而終止了此次收購事項，但這并不影響公司未來在縱向與橫向進行產業(yè)鏈的延伸開拓以及未來收購新的標的項目。我們繼續(xù)看好公司定位于中車集團環(huán)保平臺，尤其是時代沃頓成為全資子公司后，公司將以膜技術為核心繼續(xù)發(fā)展，更加符合價值投資的標準。
我們繼續(xù)看好公司未來的發(fā)展空間，預計2016-2018 年，公司歸母凈利潤為1.37 億、2.24 億、2.96 億，對應PE 為55 倍、31倍、23 倍，給予“強烈推薦”評級。
風險提示
新產能投產不及預期；市場開拓不及預期；外延擴張不及預期；凈水市場競爭加劇市場占有率降低風險
|
|
