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實(shí)現(xiàn)EPS0.4 元，盈利大幅改善，主要是因?yàn)槌鍪鬯姆戒X業(yè)公司創(chuàng)造了2.9 億的投資收益。
    二季度成本增長(zhǎng)覆蓋了煤價(jià)的漲幅，三季度價(jià)格上漲有望改善盈利1 億，PE 年化估值降至18 倍。2016 年上半年，公司自產(chǎn)煤炭428 萬(wàn)噸，洗精煤產(chǎn)量303萬(wàn)噸，自產(chǎn)煤炭銷售量357 萬(wàn)噸。焦煤價(jià)格在4 月以后有明顯上漲，參考澳洲焦煤價(jià)格較1 季度上漲了90 元/噸，動(dòng)力煤漲幅相對(duì)較小，預(yù)計(jì)漲幅20 元，則公司噸煤盈利有望改善35 元，按照150 萬(wàn)噸算公司單季度盈利將改善0.5 億，參考公司單季度財(cái)務(wù)報(bào)表，公司收入確實(shí)增加，但成本增加更為明顯，公司2 季度盈利改善主要依靠虧損資產(chǎn)剝離創(chuàng)造的2.9 億利潤(rùn)，而公司2 季度盈利較1 季度下滑，很可能也是1 季度承受了過(guò)大的成本管理壓力，按照目前的煤價(jià)，估算公司三季度焦煤售價(jià)較二季度上漲140 元/噸，而同期動(dòng)力煤漲幅也在50 元以上，估算噸煤利潤(rùn)將較2 季度提高60 元/噸，估算凈利潤(rùn)增加1 億，年化達(dá)到4 億，公司目前市值73.5 億，PE 估值已經(jīng)只有18 倍，如果算上上半年的投資收益，公司今年利潤(rùn)已有望達(dá)到5 億，PE 已有望突破15 倍。
    發(fā)展電力業(yè)務(wù)+售電公司，公司目前有建設(shè)火電廠的意愿，配合公司的售電網(wǎng)絡(luò)，培育新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。公司計(jì)劃未來(lái)投資建設(shè)2×350MW 超臨界熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資34.52 億元，其中項(xiàng)目資本金6.9 億元。報(bào)告期內(nèi)完成投資3,242萬(wàn)元，累計(jì)完成投資15,302 萬(wàn)元。此項(xiàng)目需要較多資金，而公司已經(jīng)投資成立了售電公司，雖然公司之前已有售電業(yè)務(wù)，但公司的電改概念也值得重視。
    投資建議：由于煤價(jià)大幅上漲，我們上調(diào)公司2016-2018 年EPS 至0.68 元（前值0.14 元）、0.85 元（前值0.24 元），1.08 元（前值0.35 元），公司盈利已經(jīng)有望明顯改善，而公司的焦煤煤質(zhì)一直具備較好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，且靠近消費(fèi)地，目前PB 還低于0.9 倍，由于目前央企上市公司較多，公司一直有央企合并和國(guó)企改革的預(yù)期，我們認(rèn)為公司股價(jià)是被較大幅度低估的，期待公司的國(guó)企改革或者管理層激勵(lì)催化，因此我們給予公司2016 年1.02 倍PB，每股凈資產(chǎn)11.7 元，估算公司目標(biāo)價(jià)12 元（前值11.05 元），維持公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)企改革時(shí)間不確定性較大，供給側(cè)改革低于預(yù)期。