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上半年業(yè)績(jī)回落63%，2 季度環(huán)比降56%
    公司上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.2 億元，同比回落62.8%，折合每股收益0.3 元。其中1、2 季度單季度EPS 分別為0.21 元和0.09 元，其中2季度業(yè)績(jī)環(huán)比回落56.2%，主要由于煤價(jià)加速下滑。
    上半年精煤價(jià)格同比下跌6.3%，但有望受益本輪煤焦提價(jià)
    公司13 年上半年原煤和精煤產(chǎn)量分別為498.85 萬(wàn)噸和242.47 萬(wàn)噸，同比分別上漲2.9%和0.8%。根據(jù)測(cè)算，公司13 年上半年精煤和選煤價(jià)格分別約為1102.3 元/噸和320.3 元/噸，同比下跌6.3%和14.9%，不過(guò)公司成本控制一般，噸煤營(yíng)業(yè)成本由496 元/噸上升至532 元/噸，提升幅度達(dá)到7.2%。
    7 月以來(lái)，伴隨鋼焦價(jià)格走強(qiáng)，山東、河北等地普遍上調(diào)焦煤報(bào)價(jià)。預(yù)計(jì)公司焦煤價(jià)有望補(bǔ)漲。
    鋁價(jià)回落導(dǎo)致公司上半年鋁制品虧損加大
    公司13 年上半年電解鋁產(chǎn)量和鋁材加工量分別約為2.98 萬(wàn)噸和2.91 萬(wàn)噸，同比分別下跌48.0%和上漲11.5%。13 年上半年電解鋁和鋁材毛利率分別為-4.9%和-21.2%，同比分別下跌17.5 個(gè)和下跌8.9 個(gè)百分點(diǎn)。
    未來(lái)本部產(chǎn)量基本穩(wěn)定，增量來(lái)自山西、新疆項(xiàng)目投產(chǎn)
    公司目前擁有姚橋，徐莊，龍東，孔莊4 個(gè)礦井，2010 年核定生產(chǎn)能力895萬(wàn)噸/年，孔莊礦井三期改擴(kuò)建項(xiàng)目完成后，江蘇生產(chǎn)基地煤炭生產(chǎn)能力將達(dá)到925 萬(wàn)噸/年，年產(chǎn)量約1000 萬(wàn)噸。此外，公司所屬位于白楊河礦區(qū)的新疆生產(chǎn)基地，包括106 煤礦（180 萬(wàn)噸，51%）和葦子溝煤礦（300 萬(wàn)噸，80%），兩座煤礦改擴(kuò)建項(xiàng)目完成后，將形成480 萬(wàn)噸/年的煤炭產(chǎn)能。
    預(yù)計(jì)13 年EPS 為0.45 元、估值優(yōu)勢(shì)不明顯
    預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS 分別為0.45 元、0.46 元和0.52 元，其中13 年P(guān)E23 倍，估值優(yōu)勢(shì)不明顯，不過(guò)公司作為華東地區(qū)配焦煤公司，有望受益于價(jià)格的底部回升，我們維持持有評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新礦建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；煤礦生產(chǎn)的安全隱患。