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    3季度業(yè)績(jī)環(huán)比回落43.7%，費(fèi)用控制較好
    1-3 季度，公司實(shí)現(xiàn)EPS 1.02 元，同比下滑34.1%；1、2、3 季度分別實(shí)現(xiàn)EPS 為0.44 元、0.37 元和0.21 元；其中3 季度環(huán)比下滑43.7%，主要由于煤價(jià)下跌導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入（環(huán)比回落20.4%）和毛利率大幅回落（3 季度由2季度的25.4 降至20.1%）；不過(guò)公司期間費(fèi)用控制較好，管理費(fèi)用率同比環(huán)比均有明顯下降。
    3 季度所在地煤價(jià)較上半年下跌18%，鋁價(jià)下跌3%
    公司煤炭產(chǎn)品主要為1/3 焦精煤和混煤，3 季度受需求疲軟影響，公司所在地煤價(jià)回落較為明顯，測(cè)算氣精煤和動(dòng)力煤車板價(jià)3 季度均價(jià)較上半年分別回落17%和19%。除煤炭業(yè)務(wù)外，公司擁有10 萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能，3 季度鋁價(jià)環(huán)比回落約3%，對(duì)業(yè)績(jī)可能也有小幅影響。
    未來(lái)本部產(chǎn)量基本穩(wěn)定，增量來(lái)自山西、新疆項(xiàng)目投產(chǎn)
    公司目前擁有姚橋，徐莊，龍東，孔莊4 個(gè)礦井，核定產(chǎn)能為910 萬(wàn)噸，除主要孔莊礦改擴(kuò)建產(chǎn)能略有提升外，其他煤礦產(chǎn)量基本穩(wěn)定。預(yù)計(jì)未來(lái)本部產(chǎn)量上升至約1000 萬(wàn)噸。公司14-15 年產(chǎn)能增長(zhǎng)來(lái)源于擬投資的山西玉泉礦（120 萬(wàn)噸，20%）和新疆在建兩個(gè)礦井：葦子溝煤礦（300 萬(wàn)噸，80%）和106 煤礦（180 萬(wàn)噸，51%）。
    盈利預(yù)測(cè)
    預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為1.165 元、0.901 元和0.960 元，對(duì)應(yīng)PE 為14.39 倍、18.61 倍和17.46 倍，估值低于行業(yè)平均水平。公司未來(lái)產(chǎn)能增長(zhǎng)來(lái)源于山西和新疆的煤礦，另外公司主要煤種是煉焦煤，具備長(zhǎng)期漲價(jià)的潛力，維持“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格下跌；電解鋁價(jià)格下跌。