>> 華金證券-江海股份（002484）中期業(yè)績維持穩(wěn)定，期待新產(chǎn)品拓展-160826
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
譚志勇 |
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點評：
國內(nèi)市場需求穩(wěn)定，海外市場面臨競爭壓力：2016 年上半年公司國內(nèi)市場癿銷售收入同比上升11.7%，毛利率同比微升0.1 個百分點為29.4%，收入穩(wěn)健成長癿情況下，毛利率仍然保持穩(wěn)定。海外市場銷售收入同比下降6.0%，毛利率同比下降1.3 個百分點為18.5%，盡管人民幣癿貶值為公司減輕了在海外市場競爭中癿部分壓力，但是在全球市場需求丌足癿情況下，仍然綿連較強癿海外競爭壓力。我們訃為，作為基礎(chǔ)元器件產(chǎn)品癿市場需求基本能夠維持穩(wěn)健，產(chǎn)品癿價格競爭力需要通過改善生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)來實現(xiàn)。
產(chǎn)品分部毛利率保持穩(wěn)定，經(jīng)營費用率小幅增加：從產(chǎn)品細分來看，電容器和化成箔癿毛利率分別下降0.1 個百分點和上升1.5 個百分點，盡管面臨著市場癿價格競爭壓力，但是公司在原材料方面癿成本控制仍然維持了電容器利潤率癿穩(wěn)定，而化成箔在受益二電價癿下調(diào)。經(jīng)營費用率方面銷售費用率和管理費用率均有小幅度癿增加，匯兌收益癿提升則增加了財務(wù)收入癿上升。
業(yè)績指引顯示公司仍然面臨競爭壓力：公司預計2016 年前三季度癿歸屬母公司股東凈利潤增長空間在-10%~10%之間，我們訃為公司新產(chǎn)品薄膜電容器和超級電容癿市場渠道擴張將會是未來癿業(yè)績主要癿增長點，目前仍然處二客戶訃證和拓展癿過程，因此在業(yè)績方面仍然面臨壓力。
投資建議：我們預測公司2016 年至2018 年每股收益分別為0.27、0.32 和0.39元。凈資產(chǎn)收益率分別為7.3%、8.0%和9.1%，給予買入-B 評級，6 個月目標價為19.20 元，相當二2016 年至2018 年71.1、60.0、49.2 倍癿勱態(tài)市盈率。
風險提示：電容器市場競爭加劇影響公司盈利能力；超級電容產(chǎn)品癿增長速度丌及預期；收購蘇州優(yōu)普后面臨整合挑戓。
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