>> 廣發(fā)證券-萬澤股份(000534)轉型高溫合金，產業(yè)化持續(xù)推進-160826
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡正洋，真怡，趙炳楠 |
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公司戰(zhàn)略轉型高溫合金材料制造領域，并逐步退出房地產業(yè)務，目前已取得一系列技術成果并在航空發(fā)動機葉片、母合金熔煉、粉末冶金制粉等領域具備產業(yè)化基礎。上半年公司實現(xiàn)制造業(yè)收入100 萬元，轉型取得第一階段成果。公司已公告與圖南股份籌劃購買資產事項，有望通過外延發(fā)展快速推進轉型進程。
過渡期業(yè)績以投資收益為主，高溫合金業(yè)務占比將持續(xù)提升。公司上半年歸母凈利潤8982 萬元，主要系出售房地產業(yè)務所得投資收益。我們預計公司在2016-2017 年戰(zhàn)略轉型過渡期的凈利潤主要以房地產業(yè)務剝離的投資收益為主。隨著公司外延并購的落地，以及產能的逐步釋放、行業(yè)認知度的提升，公司將逐步轉型為以高溫合金業(yè)務為主的業(yè)務模式。
高溫合金行業(yè)需求增長和進口替代空間廣闊。隨著新型號航空裝備陸續(xù)列裝、國產大飛機等項目持續(xù)推進，新型號國產航空發(fā)動機、燃氣輪機也進入重點發(fā)展期，未來中國軍用、民用高溫合金需求將持續(xù)增長。航空發(fā)動機的進口替代將帶動高溫合金產品進口替代需求快速增長。
公司核心團隊國際一流。公司在高溫合金項目已建立起核心技術團隊，擁有多名行業(yè)頂級專家，具備世界一流航空發(fā)動機葉片精密鑄造企業(yè)創(chuàng)新經驗和能力，并長期從事研發(fā)和產業(yè)化工作，是國內高溫合金領域為數(shù)不多達到國際一流水平的技術團隊。公司的團隊和研發(fā)實力得到政府的高度認可，多次獲得政府補貼及財政專項資金支持。
盈利預測及投資建議：我們預計公司16-18 年EPS 為0.32/0.35/0.53 元。考慮到高溫合金產業(yè)未來發(fā)展空間和航空發(fā)動機市場，給予公司“買入”評級。
風險提示:高溫合金項目實施不達預期，目前高溫合金業(yè)務營收占比較低，技術團隊人才流失風險
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