>> 招商證券-北大荒（600598）土地收入穩(wěn)增，改革成效漸近-160826
| 上傳日期： |
2016/8/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
周莎 |
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公司2016 上半年土地承包收入達12.5 億元，同比增長1.9%，盈利穩(wěn)步上升。
加減法并用，工貿(mào)業(yè)務拐點將至
自2012 年以來公司以“止血止虧，關停并轉(zhuǎn)”為戰(zhàn)略方向，加減法并用，剝離負向資產(chǎn)，積極推動混改。2016 年上半年，工貿(mào)業(yè)務營業(yè)收入減少到2 億元，同比下降29.53%，主動縮減規(guī)模顯成效。同時，公司控股子公司龍墾麥芽和北大荒紙業(yè)有限公司引入戰(zhàn)略投資者，完成混合所有制改革，浩良河化肥分公司引資合作正在推進。我們相信在一系列改革后，公司工貿(mào)業(yè)務拐點漸至。
農(nóng)墾改革落地，公司多方受益
2015 年中央一號文件首次明確指出了農(nóng)墾系統(tǒng)集團化、企業(yè)化、多元化的改革路徑，北大荒作為農(nóng)墾系統(tǒng)當之無愧的領頭羊，將從兩方面受益：第一，由企業(yè)化、多元化主導的市場化改革將提升公司經(jīng)營效率，增加公司人才貯備，從而帶動改革推進。第二，集團化改革將引導墾區(qū)內(nèi)土地資源注入和優(yōu)勢資源整合，增強整體實力、提升盈利能力。
盈利預測與估值：我們預計公司2016-2018 年的歸母凈利潤分別為7.25、8.70、11.78 億元，對應EPS 為0.41/0.49/0.66 元。給予2017 年25-30 倍PE 得出目標價12.25-14.70，較現(xiàn)價具有10%-32%的空間，首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評級。
風險提示：突發(fā)大規(guī)模不可控病害，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風險。
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