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二季度較一季度同比下滑加劇。我們認(rèn)為充足的訂單會(huì)為公司將來(lái)的業(yè)績(jī)提供保障。未來(lái)定增將會(huì)補(bǔ)充一定資金，收入增速有望逐步回升。
    凈利潤(rùn)小幅下滑，海外拓展引起期間費(fèi)用率上升
    實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.32 億，同比減少6.4%，小于營(yíng)業(yè)收入下滑幅度，新指標(biāo)證明盈利能力優(yōu)化。上半年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收縮與擴(kuò)張海外業(yè)務(wù)帶來(lái)期間費(fèi)用率上升。其中管理費(fèi)用同比上升1.55 個(gè)百分點(diǎn)。
    經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，現(xiàn)金流管理狀況惡化
    由于海外項(xiàng)目收款一般采用發(fā)貨后信用證交單議付的方式，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅下降至-10.46 億。收付現(xiàn)比、預(yù)付預(yù)收款項(xiàng)等指標(biāo)均有所惡化。
    定增補(bǔ)充資金有望加速部分項(xiàng)目的進(jìn)展
    公司非公開(kāi)發(fā)行股票的申請(qǐng)已通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核，未來(lái)資金到位后，有望加速部分項(xiàng)目的進(jìn)展，從而帶來(lái)運(yùn)營(yíng)情況的改善。
    投資建議
    公司上半年業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，但是充足的訂單為未來(lái)業(yè)績(jī)回升打下基礎(chǔ)。
    定增資金未來(lái)有望到位和集團(tuán)債務(wù)重組的推進(jìn)對(duì)于公司的持續(xù)發(fā)展起到重要促進(jìn)作用，下半年業(yè)績(jī)有望逐步回升。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.80、1.00 和1.24 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    增發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期、新簽項(xiàng)目推進(jìn)遲緩。