>> 廣發(fā)證券-吉祥航空（603885）2016半年報點評：樞紐基地優(yōu)勢盡顯，票價支撐效果突出-160827
| 上傳日期： |
2016/8/28 |
大小： |
614KB |
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來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
商田 |
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得益于供需相匹，上半年總體客座率保持86.09%，同比微增0.04pct,其中國內(nèi)同減0.46pct，國際同增1.46pct。
樞紐基地對公司票價的支撐效果突出，上半年公司總體客公里收益0.45 元，同比減少2.88%，其中國內(nèi)/國際為0.44/0.43 元,分別同減2.52%/3.15%。進一步看，公司一季度總體客公里收益為0.46 元，僅同比下降1%，二季度傳統(tǒng)淡季客公里收益同比下降4.42%，為0.42 元。雖然整體收益有所下降，但票價跌幅遠(yuǎn)小于行業(yè)平均水平，基地優(yōu)勢盡顯。
發(fā)動機大修小幅增厚成本，美元預(yù)付款收回對沖匯兌損益報告期內(nèi)，公司產(chǎn)生營業(yè)成本35.55 億元，同比增長27.88%。成本增幅高于收入增幅主要是上半年發(fā)生3 臺發(fā)動機大修所致。
目前公司美元長、短期借款分別為32.30 億元、24.355 億元人民幣，人民幣兌美元匯率貶值1%將導(dǎo)致公司凈利潤減少831 萬元。上半年人民幣兌美元匯率貶值2.31%，但由于公司6 月收到空客退回的飛機美元預(yù)付款，對沖了一部分損失，同時上半年較去年同期由于5 月份增發(fā)成功存款33.35 億元的利息收入增加。公司實際發(fā)生財務(wù)費用7660.95 萬元，同比減少17.46%航線差異化布局搶占時刻資源，雙品牌戰(zhàn)略實現(xiàn)全旅客覆蓋
公司貫徹差異化競爭戰(zhàn)略，打造多條較高利潤水平的經(jīng)典航線，通過提前進入市場搶占優(yōu)質(zhì)時刻資源，形成先發(fā)優(yōu)勢?？毓晒揪旁娇找园自茩C場為基地，瞄準(zhǔn)低成本航空市場，實現(xiàn)公司對高、中、低端旅客全面覆蓋。
得益精準(zhǔn)定位，機隊規(guī)模不斷擴大，報告期末公司共有飛機62 架（去年同期47 架），其中九元航空7 架（去年同期3 架）。年末機隊規(guī)模將達68 架。
投資建議
我們預(yù)計16-18 年公司EPS 為1.24、1.58、1.87，對應(yīng)PE：22.3X、17.5X、14.8X，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示
航空需求低于預(yù)期，油價大幅上升，匯率大幅貶值
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