>> 招商證券-富臨運(yùn)業(yè)（002357）主業(yè)趨勢(shì)性下滑，“天府行”平臺(tái)注入新活力-160828
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
常濤，陳卓 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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評(píng)論：
1、報(bào)表追溯調(diào)整導(dǎo)致業(yè)績(jī)同比大幅下滑，基本符合預(yù)期
2015H1，公司實(shí)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.08 億元，歸母凈利潤(rùn)7231 萬元。2015 年11 月，公司通過現(xiàn)金并購(gòu)?fù)豢刂葡缕髽I(yè)成都長(zhǎng)運(yùn)，上半年業(yè)績(jī)進(jìn)行了回溯調(diào)整。
2016H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.03 億元，回溯調(diào)整后同比下降6.64%；歸母凈利潤(rùn)6233萬元，同比回溯調(diào)整前7231萬凈利潤(rùn)下降13.8%，同比回溯調(diào)整后10176萬元凈利潤(rùn)下降38.75%。
公司回溯調(diào)整后業(yè)績(jī)大幅下滑的原因是并購(gòu)貸款增加財(cái)務(wù)費(fèi)用。上半年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用1756 萬元，而去年同期為-161 萬元，僅財(cái)務(wù)費(fèi)用一項(xiàng)就減少公司凈利潤(rùn)1438 萬元。剔除財(cái)務(wù)費(fèi)用因素，富臨運(yùn)業(yè)（含成都長(zhǎng)運(yùn)）上半年業(yè)績(jī)下滑20%左右。
2、傳統(tǒng)公路客運(yùn)行業(yè)下行，公司加強(qiáng)精細(xì)化管理
當(dāng)前，高鐵網(wǎng)絡(luò)不斷完善、網(wǎng)約車快速發(fā)展以及私家車保有量逐年上升，正在改變傳統(tǒng)交通運(yùn)輸格局，公路客運(yùn)行業(yè)在綜合交通體系中的份額亦呈下降趨勢(shì)。2016 年上半年，全國(guó)累計(jì)完成公路旅客客運(yùn)量77.2 億人次（-5.3%），公路旅客周轉(zhuǎn)量5,135.9 億人公里（-5.8%）；四川省累計(jì)完成公路客運(yùn)量5.68 億人次（-13%），公路旅客周轉(zhuǎn)量304.85 億人公里（-12.8%）。
全國(guó)和四川省公路客運(yùn)量的下滑對(duì)于公司業(yè)績(jī)影響較大。2016年上半年，公司實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸業(yè)務(wù)收入5.51億元，同比下降9.33%（追溯后）；其中客運(yùn)收入4.50億元，同比下降7.9%（追溯后）；站務(wù)收入0.81億元，同比下降11.95%（追溯后）。
3、圍繞"一核三級(jí)"戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型創(chuàng)新
報(bào)告期內(nèi)，公司以"強(qiáng)化內(nèi)控、改革創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級(jí)"為指導(dǎo)方針，充分利用現(xiàn)有客運(yùn)資源，探索相關(guān)多元化發(fā)展戰(zhàn)略。公司圍繞"一核三級(jí)"的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃， 堅(jiān)持以客運(yùn)業(yè)務(wù)為核心， 延伸現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈，布局智慧交通、 新能源汽車運(yùn)營(yíng)以及金融投資領(lǐng)域。
智慧交通-"天府行"APP：報(bào)告期內(nèi)，公司成立了富臨科技公司，自主研發(fā)移動(dòng)端線上運(yùn)營(yíng)平臺(tái)"天府行"， 通過 APP平臺(tái)將線下資源導(dǎo)入線上，布局網(wǎng)絡(luò)約車、城際專車、旅游專線以及電動(dòng)汽 車租賃等新業(yè)務(wù)。
"天府行"平臺(tái)前期將以票務(wù)功能是核心，通過購(gòu)票系統(tǒng)導(dǎo)入流量。目前，富臨運(yùn)業(yè)年均客流在1.2-1.5億人次，假設(shè)20%-25%的線下流量可以導(dǎo)入線上，每年將為平臺(tái)帶來3000-5000萬客流。
遠(yuǎn)期，公司期望將"天府行APP"打造成"四川省家到家的智能出行平臺(tái)"、"四川省第一家公務(wù)車租賃平臺(tái)"、"四川省最大新能源租車平臺(tái)"、"四川省最大專車平臺(tái)"、"四川省本土第一家網(wǎng)約車平臺(tái)"和"天府行創(chuàng)業(yè)伙伴計(jì)劃"的"5個(gè)平臺(tái)+1個(gè)計(jì)劃"。
新能源汽車：報(bào)告期內(nèi)，公司以政府公務(wù)用車改革為契機(jī)，與政府機(jī)關(guān)、企事業(yè)單位進(jìn)行汽車租賃業(yè)務(wù)合作，為公務(wù)用車改革提供解決方案。公司擬在省內(nèi)旅游景區(qū)、商業(yè)區(qū)、學(xué)校、廠礦單位工業(yè)園區(qū)等公共場(chǎng)所推廣新能源汽車租賃，推動(dòng)新能源汽車運(yùn)營(yíng)、探索乘用車分時(shí)租賃等業(yè)務(wù)；同時(shí)，利用自有營(yíng)運(yùn)車輛資源，開展充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。
公司投資設(shè)立富臨環(huán)能汽車服務(wù)有限公司（注冊(cè)資本2000萬元），合資設(shè)立富臨興華充電網(wǎng)絡(luò)有限公司（注冊(cè)資本1億元，公司持股54%），布局充電樁、充電站業(yè)務(wù)，探索和推進(jìn)新能源汽車運(yùn)營(yíng)。
金融投資：報(bào)告期內(nèi)，公司完成收購(gòu)控股股東富臨集團(tuán)持有的綿陽商行 5,380 萬股股權(quán)事項(xiàng)（占綿陽商行總股本的 8.65%）；同時(shí)，公司擬通過非公開發(fā)行股票方式收購(gòu)控股股東所持蜀電投資100%的股權(quán)，從而間接持股華西證券8.67%的股份，目前，該項(xiàng)目正處于中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核階段。 4、投資策略
我們預(yù)測(cè)公司16-18年EPS分別為0.40、0.42、0.44元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)34.7、33.6、32.1 X PE。首次覆蓋，給予公司"審慎推薦-A"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑、轉(zhuǎn)型不及預(yù)期
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