>> 招商證券-廣發(fā)證券（000776）業(yè)績扎實且估值偏低，智能投顧助推財富管理-160828
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
大小： |
635KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭積沙，馬鯤鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上半年收入28.5 億，YOY為-64.73%，與行業(yè)持平，二季度傭金率4.57%%，環(huán)比下降3.8%，市占率5.02%，行業(yè)排名第五，緊挨中小客戶的同時，利用差異化財富管理服務(wù)吸引高凈值客戶；資管業(yè)務(wù)突飛猛進，年中AUM 為6788.54 億，較上年同期幾乎翻倍，營收20 億，YOY 為41.3%，絕對業(yè)績目前僅次中信，業(yè)務(wù)增速遠(yuǎn)高于行業(yè)，且集合規(guī)模占比61%，是目前已公告半年報中唯一主動管理比例超過一半的上市券商；投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，主承7 單IPO 項目，行業(yè)排名第一，債券承銷753.8 億，同比暴增近四倍，上半年投行業(yè)務(wù)收入14 億，同比暴增77%；自營業(yè)務(wù)受困于不可控因素仍表現(xiàn)卓越，上半年收入33.82 億，YOY為-35.7%，降幅遠(yuǎn)小于同業(yè)。信用業(yè)務(wù)欠佳，上半年利息凈收入1.63 億，因利息支出龐大致收入同比下滑超9 成，二季度兩融余額481.76 億，環(huán)比下降28%，股權(quán)質(zhì)押余額66.81 億，環(huán)比小幅下降。
Fin-Tech 助力財富管理轉(zhuǎn)型，線上線下齊發(fā)力。公司率先開啟智能投顧先河，“貝塔牛”于6 月正式上線，基于金融工程理論及大數(shù)據(jù)分析，根據(jù)客戶的不同目標(biāo)及風(fēng)險承受能力給出不同的投資建議，助力財富管理轉(zhuǎn)型。公司不斷優(yōu)化易淘金電商平臺用戶體驗和豐富產(chǎn)品數(shù)量。線下逐步推進網(wǎng)點朝業(yè)務(wù)承接點方向轉(zhuǎn)變，未來線上線下齊發(fā)力，財富管理業(yè)務(wù)空間巨大。
股權(quán)結(jié)構(gòu)具有明顯優(yōu)勢，估值偏低。公司是大券商中唯一非國有控股券商，沒有控股股東，分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)確保公司機制卓越，管理層銳意進取。15 年公司抓住絕佳時機聯(lián)交所上市，進一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。作為深港兩市優(yōu)質(zhì)金融藍(lán)籌，公司A/H 股P/B 估值分別為1.78/1.4 倍，溢價28%，同時上證綜指/恒生指數(shù)P/B 估值分別為1.6/1.06 倍，溢價51%，公司A 股相對折價。
維持公司強烈推薦評級。目標(biāo)價21.68 元，空間30%，對應(yīng)公司2 倍16 年 PB估值?？春霉厩熬盎冢?1)分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)、唯一深港上市券商，且公司估值被嚴(yán)重低估；(2)全業(yè)務(wù)條線中期業(yè)績均處于第一梯隊；(3)智能投顧先行者，線上線下共發(fā)展；預(yù)計2016-17 年EPS 為1.11 元和1.16 元。
風(fēng)險：市場風(fēng)險
|
|
