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    煤炭板塊產(chǎn)銷下滑。上半年公司生產(chǎn)原煤3,159 萬(wàn)噸，同比減少334 萬(wàn)噸或9.6%；生產(chǎn)商品煤2,925 萬(wàn)噸，同比減少275 萬(wàn)噸或8.6%；產(chǎn)量下滑主要是由于執(zhí)行276 天限產(chǎn)政策。銷售煤炭3,256 萬(wàn)噸，同比減少1,043 萬(wàn)噸或24.3%，主要是由于行業(yè)不景氣，貿(mào)易煤規(guī)模大幅縮減62%至464 萬(wàn)噸。
    綜合售價(jià)觸底回升，下半年有望高位運(yùn)行。上半年公司商品煤綜合售價(jià)為326元/噸，同比下降15%；具體來(lái)看，本部綜合售價(jià)335 元/噸，下降7%；兗煤澳洲綜合售價(jià)340 元/噸，下降16%；山西能化綜合售價(jià)177 元/噸，增加5%；菏澤能化綜合售價(jià)426 元/噸，增加2%。上半年煤價(jià)觸底回升，但主要的漲幅在七八月份，預(yù)計(jì)下半年煤價(jià)仍將高位運(yùn)行，下半年綜合售價(jià)將大幅提升。
    綜合銷售成本略有下降，煤炭板塊微虧。上半年公司本部煤炭生產(chǎn)成本170元/噸，同比增加5%；兗煤澳洲成本255 元/噸，同比下降17%，公司外購(gòu)煤平均成本323 元/噸，同比下降30%，公司整體煤炭銷售成本213 元/噸，同比下降23%，扣除外購(gòu)煤后平均成本194 元/噸，同比下降4%；綜合噸煤毛利114 元/噸，同比增加6%；測(cè)算噸煤虧損5 元，煤炭板塊虧損1.7 億。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。公司堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)和資本運(yùn)營(yíng)“雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略，除了傳統(tǒng)能源業(yè)務(wù)外，還不斷布局金融產(chǎn)業(yè)，通過(guò)參股浙商銀行、投資海昌實(shí)業(yè)、發(fā)起設(shè)立基金和保險(xiǎn)等一系列資本運(yùn)作，上半年實(shí)現(xiàn)投資收益3.86 億元，同比增加1.9 億元或96%，資本運(yùn)營(yíng)初見(jiàn)成效。預(yù)計(jì)全年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18 億元，EPS 為0.37，考慮到公司受益于供給側(cè)改革，且海外煤礦不受276 天政策影響，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：供改力度放松