>> 招商證券-吉祥航空（603885）重心重回國內(nèi)航線，業(yè)績增速仍然較快-160828
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
大?。?/td>
| 881KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
常濤，陳卓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
評論：
1、油價下跌和匯率向好改善業(yè)績，符合市場預(yù)期
上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.51 億元（+23.66%），營業(yè)成本35.56 億元（+27.88%），毛利率25.16%（-2.47 pct）。公司銷售費用、管理費用和財務(wù)費用為2.20 億元（+6.79%）、1.33 億元（+15.26%）和0.77 億元（-17.46%），管理費用和銷售費用控制良好，財務(wù)費用同比大幅下降，主要是由于15 年IPO和上半年定增募集大量資金，以及匯兌損失同比減少約1400 萬。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)歸母凈利潤7.1 億元（+37.18%），非經(jīng)常性損益主要是1.6 億元政府補助和航線補助，扣非后歸母凈利潤5.65 億元（+23.18%）。
2、深耕上海主基地，培育廣州新基地
公司以上海為基地，構(gòu)建輻射全國及周邊地區(qū)和國家的航線網(wǎng)絡(luò)。公司2015 年旅客運輸量超過1000 萬人次，在上海的市場占有率達到8.65%。截止15 年底，吉祥航空88.23%客運量由上海兩場承擔。隨著 2016 年 6 月亞洲最大的迪斯尼樂園在上海開園，公司相信此舉將為上海持續(xù)導(dǎo)入更大客源。
報告期內(nèi),在上海浦東、虹橋兩大機場時刻緊張、資源有限的大背景下，為了更好的匹配飛機引進與時刻和航線排布，公司將南京設(shè)立為輔助基地。南京祿口機場位列2015年國內(nèi)機場旅客吞吐量排行12位，而其旅客吞吐量增速排名全國第2。3月27日，公司南京輔助基地順利投入運營，并先后開通16條國內(nèi)、國際航線，航線輻射范圍較廣，形成了具有一定規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)布局。
子公司九元航空以廣州為基地，充分利用廣州市作為廣東省及珠三角中心的地理區(qū)位優(yōu)勢、覆蓋輻射珠三角及周邊地區(qū)，建立以廣州為中心的航空網(wǎng)絡(luò)，全面覆蓋國內(nèi)主要城市，并積極開通以廣州為中轉(zhuǎn)基地的連接國內(nèi)城市至臺灣、東南亞等地的樞紐航空。
3、運力投放兼顧國際、國內(nèi)，客座率基本穩(wěn)定
上半年，公司ASK同比增長26.77%，其中國內(nèi)和國際航線ASK同比分別增長28.07%和26.42%；RPK同比增長26.82%，其中國內(nèi)和國際航線RPK同比分別增長27.24%和28.68%；客座率86.09%（+0.04pct），其中國內(nèi)和國際航線客座率分別為87.01%（-0.57 pct）和82.99%（+1.46 pct）。
繼12-15年快速國際化轉(zhuǎn)型后，近期公司運力投放有所調(diào)整，實現(xiàn)國內(nèi)線和國際線同步高速增長。12-15、16Q1和16H1，公司國際航線RPK占比為0.2%、9.6%、12.2%、15.7%、18.5%和17.7%，趨于穩(wěn)定。
4、匯率敞口大幅下降
截至2016年6月30日，公司美元長期借款折合人民幣為32.30億元，美元短期借款折合人民幣24.355億元。人民幣兌貶值1%將導(dǎo)致公司凈利潤減少 831 萬元。而截至2015年12月31日和2015年6月30日，人民幣兌美元匯率貶值1%減少公司凈利潤966.56和2400萬元，匯率敞口已經(jīng)大幅下降。
5、九元航空持續(xù)實現(xiàn)盈利
全球低成本航空的市場份額擴張速度較快，亞太地區(qū)增速尤為驚人。近10年來，低成本航空在全球市場份額從2003年的12.2%快速升至2015年接近25.5%；亞太地區(qū)低成本航空的市場份額從2003年的3.4%攀升至2015年的25.1%。東北亞地區(qū)市場份額仍然相對較低，具有較大的發(fā)展空間。
公司控股子公司九元航空于2014年獲批設(shè)立，并于2015年初正式開航。九元航空為除南方航空以外，唯一一家以廣州為主運營基地的航空公司，更是廣州地區(qū)唯一一家主基地廉價航空。九元航空以波音737系列飛機組建單一機型機隊，現(xiàn)擁有7架波音B737系列飛機，運營著超過十條國內(nèi)航線。2015年上半年，九元航空實現(xiàn)營業(yè)收入1.2億元，虧損7149萬元；今年上半年，九元航空實現(xiàn)營業(yè)收入4.11億元，凈利潤345萬元。繼一季度盈利173萬元扭虧后，九元航空上半年持續(xù)實現(xiàn)盈利。。
6、加快航線網(wǎng)絡(luò)和機隊擴張步伐
截止報告期末，公司通航城市達到84個，運營航線109條，主要航線目的地均為省會城市、經(jīng)濟發(fā)達城市以及旅游城市。公司著力打造直飛航線，減少經(jīng)停環(huán)節(jié)，節(jié)省了在途時間、提高了運營效率，從而滿足了中高端商旅乘客對時間、效率、環(huán)境的要求，航線布局合理。
公司未來將逐步加快飛機引進速度，同時不斷優(yōu)化機隊結(jié)構(gòu)，堅持以全新空客A320系列機型（158 座位）為主，同時引進A321機型（190 座位-198座位）和B737（九元航空189座）。上半年，公司共引進飛機7架，其中母公司5架、九元航空2架；截至報告期末，本公司共擁有62架飛機，其中母公司55架、九元航空7架。下半年，公司（含九元航空）計劃引進飛機6架；
|
|
