>> 西南證券-合縱科技（300477）在手訂單飽滿，全年業(yè)績回升可期-160829
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃仕川 |
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營銷能力突出，訂單飽滿，南網(wǎng)業(yè)務(wù)獲重大突破：公司憑借實力強大的銷售團隊，不斷斬獲國家電網(wǎng)集中招投標(biāo)項目訂單，在配電設(shè)備領(lǐng)域的市場份額名列前茅。2016 年，公司大力拓展原來薄弱的南網(wǎng)市場，并于今年5 月中標(biāo)國網(wǎng)、南網(wǎng)招標(biāo)采購項目，若暫且不計廣西電網(wǎng)中標(biāo)金額，中標(biāo)南網(wǎng)0.89 億（中標(biāo)國網(wǎng)、南網(wǎng)總金額約為3.69 億）。近日，公司再次中標(biāo)南網(wǎng)項目至少0.35 億元。
公司今年在南方電網(wǎng)業(yè)務(wù)上取得重大突破，預(yù)計在后面的南網(wǎng)招標(biāo)項目中表現(xiàn)愈加出色，逐步搶占南網(wǎng)市場份額。
積極調(diào)整變壓器產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率有望回升：公司變壓器業(yè)務(wù)收入占比不斷提高，近三年變壓器業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率近100%。國家推進高效變壓器，明確指出到2017 年底，高效配電變壓器在網(wǎng)運行比例提高14%，當(dāng)年新增量中高效配電變壓器占比達到70%。為改善公司變壓器產(chǎn)品毛利率低迷的情況，公司積極調(diào)整變壓器的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從去年開始，降低毛利率較低的油浸變壓器占比，而非晶合金變壓器在手訂單增加，公司綜合毛利率有望好轉(zhuǎn)。
員工持股計劃彰顯公司發(fā)展意志:公司啟動員工持股計劃，以28.68 元/股的發(fā)行價格，募集資金總額不超過10554.24 萬元(其中公司及下屬分子公司的董事和高級管理人員占本員工持股計劃總規(guī)模的47.01％)。公司員工持股計劃已于今年7 月獲得證監(jiān)會的核準(zhǔn)批復(fù)文件。此次員工持股計劃的實施，將進一步完善公司治理水平，提高員工的凝聚力和公司競爭力，充分調(diào)動員工的積極性和創(chuàng)造性，實現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.41 元、0.51 元、0.63 元，對應(yīng)的動態(tài)PE 分別為56 倍、45 倍和37 倍。公司是國內(nèi)配電設(shè)備龍頭企業(yè)，在國家電網(wǎng)集中招投標(biāo)項目中表現(xiàn)搶眼，同時大力拓展南方電網(wǎng)市場及用戶市場。我們看好公司未來前景，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：配電網(wǎng)、農(nóng)網(wǎng)設(shè)備投資不及預(yù)期的風(fēng)險，中標(biāo)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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