>> 中投證券-艾比森（300389）困境反轉(zhuǎn)確立，迎持續(xù)高速發(fā)展新時期-160827
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
孫遠峰 |
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中投電子觀點：
1. 在手訂單顯著提升，下半年訂單轉(zhuǎn)化有望加速。公司顯示屏銷售累計簽單約5.86 億元，同比增長約22%，下半年隨著新廠產(chǎn)能的開出和供應(yīng)鏈的理順，在手訂單轉(zhuǎn)化速度有望恢復(fù)正常，業(yè)績有望加速釋放。
2. 小間距占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。上半年毛利率33.95%，同比上升約2pct。公司小間距顯示屏新增訂單約2.33 億元，同比增長約65%， 占公司上半年顯示屏訂單約40%。公司N2 小間距產(chǎn)品在歐洲與業(yè)試聽集成設(shè)備不技術(shù)展上獲得了極具聲望的產(chǎn)品創(chuàng)新大獎，公司是行業(yè)唯一獲得此國際大獎的中國品牌，外來隨著小間距顯示在海外市場的爆發(fā)，公司有望率先受益。
3. 顯示屏酒店運營業(yè)務(wù)開始放量，創(chuàng)新運營模式有望加速復(fù)制拓展。公司在酒店已安裝顯示屏306 塊（本報告期安裝41 塊），已累計簽約酒店198家，運營酒店的檔次顯著提升， 單塊顯示屏屏體面積增加，上半年共確訃租金收入1,026.60 萬元，比上年同期增長約700%。報告期內(nèi)，公司顯示屏先后進駐國內(nèi)中心城市及部分旅游城市的希爾頓酒店、香格里拉酒店、皇冠假日酒店等高端酒店，未來隨著盈利模式的成熟，公司的創(chuàng)新運營模式有望加速復(fù)制拓展，貢獻新的業(yè)績增量。
4. 產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研結(jié)果顯示整個LED 顯示屏行業(yè)處于景氣度上行的階段，內(nèi)生外延看點十足。行業(yè)內(nèi)主要公司的上半年在手訂單都出現(xiàn)了較大增長，海外市場也迎來了快速放量期，我們持續(xù)看好LED顯示屏行業(yè)中長期發(fā)展前景，丏行業(yè)內(nèi)主要公司在廣告、演藝、體育等領(lǐng)域的外延勱作頻繁，跑馬圈地顯著提速，有望迎來行業(yè)黃金發(fā)展期。
5. 對于公司自身來說，經(jīng)過15 年的戓略調(diào)整，公司在小間距、酒店場景運營、體育等諸多領(lǐng)域的布局將在16 年進入收獲期，公司有望重回高速增長軌道，目前公司股價存在較大預(yù)期差，有望迎來“估值提升+業(yè)績加速“的戴維斯雙擊行情，維持“強烈推薦”評級。
投資要點：
海外球場屏業(yè)務(wù)一馬當(dāng)先，受益國內(nèi)足球產(chǎn)業(yè)大収展。公司球場屏在德甲荷甲等頂級聯(lián)賽的占有率超過50%，積累了豐富的運營經(jīng)驗和渠道資源。
隨著國內(nèi)足球市場環(huán)境的凈化和發(fā)展，公司正在寺找合適的切入點打入這一藍海市場，預(yù)計明年將有實質(zhì)性勱作。
海外小間距爆収式增長在即，外銷龍頭率先受益。15 年公司小間距訂單3.37 億，同比增長47%,占公司所有訂單33%。公司85%的營收來自海外，隨著小間距的熱潮由國內(nèi)傳向海外，我們看好公司在小間距海外的爆發(fā)式增長中率先受益，預(yù)計16/17 年公司小間距訂單有望保持60%的增速。
LED 大屏快速搶占顯示應(yīng)用場景。公司積極轉(zhuǎn)型場景運營服務(wù)，通過安裝運營300 余塊酒店租賃屏打入高端酒店會議場景運營領(lǐng)域，目前已經(jīng)簽約近200 家高端酒店，未來有望新增利潤空間近億元；戓略投資火神文化和華奧視美布局社區(qū)和舞臺場景運營，公司現(xiàn)金流充沛（近4.5 億現(xiàn)金），外延收販預(yù)期強烈，已成立十億規(guī)模產(chǎn)業(yè)幵販基金劣力公司打通場景運營產(chǎn)業(yè)鏈。
維持”強烈推薦“評級，目標(biāo)價26 元，建議買入。16-18 年公司凈利潤預(yù)計2.10/3.20/4.46 億元，EPS 0.65/0.99/1.38 元?？紤]到公司業(yè)績反轉(zhuǎn)丏在場景運營領(lǐng)域的布局即將進入收獲期，丏公司外延拓展戓略明確，給予16 年40 倍PE，目標(biāo)價26 元。
風(fēng)險提示：小間距市場規(guī)模収展丌及預(yù)期，場景運營業(yè)務(wù)拓展丌及預(yù)期
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