>> 廣發(fā)證券-艾比森（300389）“兩翼一支撐”推動未來發(fā)展， 16 年重回增長軌道-160411
| 上傳日期： |
2016/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許興軍 |
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2015年由于公司將更多重心放在內部架構建設上，并由于股權激勵成本、設立5家海外全資子（孫）公司以及建設SAP 管理系統等一次性費用的影響，因此盡管營收僅微降，但凈利潤下滑比例高于營收降幅。
主要業(yè)務及產品保持較快拓展，“兩翼一支撐”模式推動未來發(fā)展LED 顯示屏主業(yè)方面，研發(fā)投入仍保持增長，并開發(fā)了新一代球場屏、點間距為0.75mm 的小間距產品等，為公司16 年銷售打下基礎；同時，15年公司重新開始重視國內市場，通過設立專門的租賃部、加大對渠道的支持、投資火神文化和華奧視美等措施拓展公司在國內的銷售。公司未來將采取“兩翼一支撐”模式，以LED 先進制造為支撐，以“場景運營服務”和“產業(yè)投資”為兩翼。公司初步試水酒店顯示屏運營，15 年實現租金收入578 萬元，且在15 年下半年租金收入開始加速增長（15 年前三季度共確認租金收入286 萬元）。公司的酒店顯示屏運營業(yè)務未來仍將保持快速增長的態(tài)勢。
一季度訂單增長加快，未來營收與利潤將重回高增長軌道16 年一季度，公司LED 顯示屏銷售訂單金額較上年同期增長約40%，且由于產品等級提升，毛利率也有較大幅度上升。但由于訂單交期等原因，營業(yè)收入同比僅略有增長。同時，受到海外市場大力投入、匯兌收益同比下降、計提減值準備的影響（公司對應收賬款的財務處理更加審慎）以及15 年高基數效應，16 年一季度利潤同比下滑。但我們預計隨著公司一季度訂單逐步釋放，二季度營收與凈利潤將重新回到快速增長的軌道。
盈利預測與估值
公司是目前少有的有強烈轉型動力、明確轉型方向的LED 企業(yè)。公司以LED 顯示屏的制造和規(guī)模優(yōu)勢為支撐，將關注點聚焦于與LED 顯示屏的使用和運營相關的下游細分行業(yè)等。公司已成功將業(yè)務拓展至酒店顯示屏運營業(yè)務，目前進展順利。未來公司將在現有基礎上嘗試更多的LED 場景運營業(yè)務，并有望借助外延拓展公司的業(yè)務范圍。我們預計公司16~18年EPS 分別為1.31/1.76/2.44 元，給予公司買入評級，繼續(xù)推薦。
風險提示
行業(yè)景氣度下滑的風險；行業(yè)競爭加劇的風險；新業(yè)務拓展不及預期的風險。
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