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    ◆主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比降低16.21%%，地產(chǎn)營(yíng)收同比變化較大報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入分品類看，商業(yè)/房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入同比分別變化-7.08% /-94.84%。其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比降幅較大的原因是子公司青島銀座投資開發(fā)公司和山東銀座置業(yè)有限公司天橋分公司投資建設(shè)的項(xiàng)目中附帶的商品房在上年實(shí)現(xiàn)大部分交房，導(dǎo)致本報(bào)告期交房收入較少所致。
    ◆毛利率同比增加0.81 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比增加2.7 個(gè)百分點(diǎn)報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為18.71%，同比增加0.81 個(gè)百分點(diǎn)。分品類看，商業(yè)/房地產(chǎn)報(bào)告期間毛利率分別為13.82% /17.14%，同比變化0.26/9.62 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率方面，1H2016 同比上升2.7 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到16.47 %，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.87% /2.58% /2.02%，同比變化1.54 /0.55 /0.6 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆物業(yè)價(jià)值高，但公司短期面臨業(yè)績(jī)壓力較大
    公司在山東省地位顯赫，尤其在山東西部地區(qū)具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但由于近期經(jīng)濟(jì)和業(yè)態(tài)影響，銀座股份短期業(yè)績(jī)釋放尚需時(shí)日，尤其是目前日益競(jìng)爭(zhēng)激烈的零售業(yè)，公司業(yè)態(tài)需一定創(chuàng)新。公司隸屬自有物業(yè)價(jià)值較高的百貨企業(yè)，但目前公司如何將較夯實(shí)的物業(yè)價(jià)值變現(xiàn)，仍需觀察。
    ◆維持增持評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.5 元
    我們調(diào)整公司2016-2018 年EPS 分別為0.15/0.14/0.14 元（之前為0.19 /0.20 /0.21元)的預(yù)測(cè)，給予公司未來六個(gè)月9.5 元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2016年63X 市盈率,維持增持評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降，居民消費(fèi)需求的增長(zhǎng)速度低于預(yù)期。