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上半年公司加權(quán)平均ROE 為3.92%，同比減少14.44個(gè)百分點(diǎn)，期末公司杠桿水平為2.61 倍，較年初下降1.66 倍（凈資產(chǎn)大幅增長降低了杠桿）。
    . 受市場(chǎng)影響傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入下滑，債券承銷業(yè)務(wù)較為突出。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入8.57 億，同比減少61.4%，收入占比為24%，其中股基成交金額1.84 萬億，同比減少57%，市場(chǎng)份額為1.33%，同比下滑0.14 個(gè)百分點(diǎn)；公司平均傭金率為萬分之4.66，高于行業(yè)萬分之4 的平均水平，同比下滑9.2%，慢于行業(yè)，我們判斷主要由于公司更加注重機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展，從而使得機(jī)構(gòu)客戶占比高于行業(yè)，機(jī)構(gòu)客戶對(duì)傭金敏感度相對(duì)較低，因此公司整體傭金率下滑較慢。資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入3.11 億，同比減少31%，收入占比為9%，期末集合資管業(yè)務(wù)規(guī)模為320 億，較年初增長31%，維持了持續(xù)增長的態(tài)勢(shì)；投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.22 億，同比增長39%，收入占比為18%，其中債券承銷業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為突出，承銷金額達(dá)到696 億，同比增長216%，股權(quán)承銷金額為85 億，同比減少34%，上半年公司受欣泰電氣欺詐發(fā)行事件影響，業(yè)務(wù)暫停，8 月業(yè)務(wù)資格恢復(fù)，此次事件預(yù)計(jì)短期內(nèi)對(duì)投行業(yè)務(wù)開展仍將有一定程度的負(fù)面影響，但對(duì)營業(yè)收入影響有限。
    . 托管業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，信用中介業(yè)務(wù)規(guī)模有所下降。報(bào)告期末，公司提供托管服務(wù)的資產(chǎn)規(guī)模259 億元，較年初增長12.43%，提供運(yùn)營外包服務(wù)的資產(chǎn)規(guī)模179 億元，較年初增長6.61%；期末公司融資融券余額達(dá)113.81 億元，比年初下降23.26%，行業(yè)排名第18 位，利息收入同比減少42%，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)待回購金額為147 億，較年初下降7.39%，行業(yè)排名第22 位，利息收入同比減少26%。
    . 2016 年是公司第二個(gè)五年計(jì)劃的開局之年，戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，年初公司順利完成配股，補(bǔ)充資本金，有利于后續(xù)業(yè)務(wù)拓展，維持“增持”評(píng)級(jí)。基于我們對(duì)于市場(chǎng)成交金額、傭金率等指標(biāo)的預(yù)測(cè)，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 為0.37 元、0.43 元和0.48 元（原2016-2017 年EPS 預(yù)計(jì)為0.44 元和0.50 元），對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)PE 分別為21 倍、18 倍和16 倍。