久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司營收同比下降50%，降幅低于行業(yè)平均水平。戰(zhàn)略性擴(kuò)張導(dǎo)致成本增加，凈利潤受到一定沖擊，同比下滑62%。
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍為最大的業(yè)績支柱，占比達(dá)到24%，傭金率3.65%%，同比下滑28%，市占率達(dá)到1.81%，維持行業(yè)16 名的相對高位。投行業(yè)務(wù)收入不斷攀升，實(shí)現(xiàn)收入6.22 億元，同比增長39%，成為唯一同比正向增幅業(yè)務(wù)。投資業(yè)務(wù)方面，權(quán)益類與固定收益類均獲得良好絕對收益，實(shí)現(xiàn)收入5.30 億元。
    信用業(yè)務(wù)受益于資本金補(bǔ)充，上半年實(shí)現(xiàn)收入4.55 億元，同比下降36%，遠(yuǎn)低于行業(yè)降幅。
    成也投行敗也投行，下半年不確定性增加。作為公司增長潛力最大的業(yè)務(wù)，投行收入占比一躍從15 年中6%增至16 年中18%，增長勢頭強(qiáng)勁。股承金額同比增長124%，債承金額同比增幅35%，二者合力帶動(dòng)投行業(yè)務(wù)收入增長39%。
    外部債融市場的騰飛與內(nèi)部儲(chǔ)備項(xiàng)目的增加將持續(xù)催化投行業(yè)務(wù)增長。但由于欣泰事件，公司使用自有資金5.5 億進(jìn)行先行賠付，罰款5738 萬元，預(yù)計(jì)會(huì)對下半年業(yè)績產(chǎn)生影響，公司于8 月11 日恢復(fù)開展投行業(yè)務(wù)，下半年投行業(yè)務(wù)的發(fā)展仍具有一定的不確定性。
    資本助力業(yè)務(wù)拓展，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型持續(xù)升溫。15 年底公司募資122.58 億元，用于補(bǔ)充經(jīng)營性資金。其中76 億投向自營業(yè)務(wù)，44 億用于擴(kuò)大信用業(yè)務(wù)規(guī)模，8000 萬投入做市商等資本中介業(yè)務(wù)。資本金作為強(qiáng)大的后備支撐，扶持各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，持續(xù)推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，一體化的綜合性證券金融集團(tuán)指日可待。
    首次覆蓋，我們給予公司審慎推薦評級。鑒于投行處罰給公司發(fā)展帶來不確定性，給予低于上市中型券商平均估值至1.9XPB。目標(biāo)價(jià)8.88 元，對應(yīng)空間12%?？春霉厩熬盎冢海?）公司業(yè)績穩(wěn)定且業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡；（2）下半年雖然投行業(yè)務(wù)具有不確定性，但是增長潛力毋庸置疑；（3）資本金投入補(bǔ)充運(yùn)營資金，有效支撐各項(xiàng)業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)16-17 年EPS 為0.35 元和0.42 元。
    風(fēng)險(xiǎn)：市場風(fēng)險(xiǎn)。